20231031-国盛证券-伊利股份-600887.SH-收入结构改善_利润表现亮眼_3页_525kb

伊利股份2023年三季报分析总结：

2023年三季报显示，前三季度公司实现收入9740亿元，同比增长38%，归母净利润938亿元，同比增长164%，扣非归母净利润845亿元，同比增长115%。单季度第三季度收入3121亿元，同比增长27%，归母净利润307亿元，同比增长594%，扣非归母净利润266亿元，同比增长570%。

收入结构改善：液体乳业务同比增长85%，常温白奶市占率达434%，高端白奶实现双位数增长；奶粉业务市占率23%，冷饮业务稳居市场第一。分渠道和区域看，经销渠道收入同比增长26%，直营渠道同比增长165%；华北、华南、华中地区增长强劲，分别同比增长69%、20%、150%。

盈利能力提升：毛利率达到32.4%，同比增长16个百分点；净利率为9.8%，同比增长35个百分点。这得益于产品结构优化、生鲜乳成本回落以及严格费用控制（销售费用率下降9个百分点等）。

盈利预测调整：预计2023-2025年收入在2021、2022年基础上温和增长，净利润保持增长趋势，维持“买入”评级，市盈率从204降至125倍。

风险：食品安全、原材料价格波动和渠道竞争加剧。

总之，业绩强劲提升，增长动力来自产品结构优化和成本控制，未来保持看好但注意潜在风险。