20211112-中泰证券-晨会聚焦_6页_748kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖银行、非银金融、地产及快递行业四个重点板块的研究分析，主要围绕公募基金代销保有量数据、上市券商2021年三季报表现、圆通速递总裁增持事件及旭辉控股集团供股与债务管理策略展开。整体内容聚焦于行业发展趋势、公司竞争力分析及投资建议。

【银行】公募基金代销保有量2021Q3数据点评

主要观点

• 市场整体增速放缓：2021Q3全市场偏股型及非货币型公募基金规模环比增速分别为1.8%和5.3%，较上季度明显放缓。
• 头部机构稳定，第三方机构表现突出：头部机构排名总体稳定，但环比增速分化加大，第三方机构（如天天基金、蚂蚁）逆市实现正增长，推动份额提升。
• 机构表现差异显著：
  • 银行：大行中仅交行和邮储实现正增长，部分城农商行增速亮眼。
  • 券商：仅有少数券商实现正增长，整体波动较大。
  • 第三方：部分中小第三方机构表现强劲，如上海基煜、北京汇成、北京恒天明泽等。

关键信息

• CR5/CR10/CR20/CR100：股票+混合型基金CR5/CR10/CR20/CR100分别下降至35.1%/49.3%/61.6%/76.8%；非货币型基金CR5/CR10/CR20/CR100分别下降至30.7%/42.2%/52.4%/66.2%。
• 头部机构变化：天天基金在偏股型份额提升最快，蚂蚁在非货币型份额提升最快。
• 投资建议：看好头部公司竞争力提升，建议关注招商银行、平安银行、宁波银行等银行；中金公司、中信证券等券商；具备流量优势的第三方平台如东方财富、蚂蚁集团。

风险提示

• 监管环境趋严
• 市场竞争加剧
• 新业务拓展不及预期

【非银】上市券商2021三季报综述

主要观点

• 业绩稳健增长：40家上市券商前三季度营收4679亿元，同比增长23%，净利润增长12%。
• 资管与财富管理主线突出：资管和经纪业务增速较快，CR20资管、信用增速优于行业。
• 行业估值提升空间大：资本市场深化改革，权益市场发展进入新阶段，券商综合竞争力提升，行业盈利有望持续增长。

关键信息

• 大资管进展：27家券商完成98只大集合公募化改造，FOF产品备案164只，同比增加33%。
• 财富管理转型：代销和投顾业务竞争力提升，浙商、中信、中金等龙头券商表现突出。
• 投行业务：北交所设立推动注册制改革，龙头券商综合竞争优势凸显，中小券商需通过区域深耕等方式突破。
• 投资类业务：平均投资收益率3.1%，同比下降0.2%，中小券商更具弹性。
• 资本中介业务：两融余额增长25%，信用减值损失率下降，行业风险边际改善。

投资建议

• 关注广发、东方、兴业等大资管大财富券商。
• 关注中信、中金、国君等综合业务龙头。
• 预计行业2021年净利润3年CAGR超40%，具备提升空间。

风险提示

• 二级市场持续低迷
• 金融监管发生超预期变化
• 测算偏差风险

【地产-旭辉控股集团】

主要观点

• 供股增厚资本金：旭辉通过供股方式募集16.73亿港元，大股东认购显示对公司发展的信心。
• 债务结构优化：提前回购美元债，降低融资成本，优化现金流管理。
• 销售表现强劲：1-10月合同销售额和回款均超2000亿，拿地方式多元化。

关键信息

• 供股详情：发行价格为4.00港元/股，大股东承诺认购2.22亿股，金额达8.87亿港元。
• 债务管理：提前赎回7530万美元美元债，完成年内所有到期债务低成本置换。
• 销售数据：2021年1-10月合同销售额2092.5亿元，销售均价约17800元/m²。
• 多元业务发展：物业与商业管理业务取得进展，与红星美凯龙合作，旭辉企业大厦开业表现良好。

盈利预测

• 2021-2023年营业收入分别为840.19亿、975.42亿、1124.94亿。
• 归属母公司净利润分别为89.79亿、100.30亿、111.62亿。

风险提示

• 融资环境收紧超预期
• 房地产调控政策收紧超预期
• 双集中出让规则变更
• 引用数据滞后或不及时

【零售&快递-圆通速递】

主要观点

• 总裁增持彰显信心：潘水苗先生增持股份并承诺不减持，释放对公司未来发展的信心。
• 数字化转型成效显著：通过信息化工具实现精细化管理，成本、客户体验及人均效能显著提升。
• 行业旺季来临，利润弹性释放：四季度行业旺季将至，预计单票净利小幅回升。

关键信息

• 增持详情：增持400,000股，金额527.11万元，累计增持816,000股。
• 经营改善数据：
  • 单车装载量从7922票提升至12000票。
  • 包裹平均全程时长同比缩短3.8小时，投诉率下降38%。
  • 人均效能从995票提升至1431票。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测为0.49/0.58/0.71元。

风险提示

• 政策实施存在不确定性
• 价格战可能加剧
• 行业长期成本曲线走平影响分化

总结

行业趋势

• 财富管理成为重点：金融行业正向财富管理转型，头部机构在代销和投顾业务中表现突出。
• 资本市场改革深化：注册制推进、北交所设立，推动券商综合竞争力提升。
• 快递行业景气度回升：行业旺季来临，圆通通过数字化转型持续提升运营效率。

投资主线

• 银行：关注招商银行、平安银行、宁波银行等。
• 券商：关注中金公司、中信证券、广发、东方等。
• 第三方平台：东方财富、蚂蚁集团等。
• 地产：旭辉控股集团凭借稳健财务和业务布局具备增长潜力。
• 快递：圆通速递在数字化转型和行业旺季中表现强劲。

风险提示

• 监管趋严
• 市场波动
• 政策不确定性
• 融资环境变化
• 行业竞争加剧

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