20211022-中泰证券-_晨会聚焦_新冠流感化了吗_全球供应链恢复还要多久__10页_972kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所于2021年10月21日发布的多篇证券研究报告，涵盖非银金融、金融工程、政策分析、食品饮料、银行、电新汽车、医药及交运等多个行业。研究重点包括券商行业景气度提升、财富管理与资管业务的发展、全球供应链恢复情况、鼓励生育政策、调味品行业提价逻辑、银行板块资产质量与盈利表现、新能源汽车产业链机会以及医药创新药发展预期等。

主要观点与关键信息

【非银金融】券商行业景气度提升，财富管理与资管业务受益

• 2021年上半年券商行业营收、净利润同比分别增长9%和9%，营收3年CAGR为22%，净利润3年CAGR为40%。
• 2021Q3市场交投活跃度提升，股基交易额连续49个交易日突破万亿，预计全年营收与净利润增长分别为19%和22%。
• 财富管理与资管业务转型初见成效，代销收入同比增长142%，投顾资格增至27家，大集合产品公募化改造加速。
• 龙头券商（如中信、中金、国君）在资管、投行、信用业务等方面表现突出，具备显著增长优势。
• 行业估值处于历史低位，具备配置价值。

【金融工程】新冠是否流感化？全球供应链恢复时间

• 新冠在疫苗接种率较高或自然感染达到群体免疫后，病死率下降至与流感相当，但Delta变异病毒导致死亡率仍为流感的9倍。
• 发展中国家的疫情恢复和经济重启可能超预期，但未来仍需警惕新的变异病毒。
• 全球供应链恢复受多重因素影响，包括美国“撒钱”政策、逆全球化趋势及疫情不确定性。
• 能源结构性短缺可能超预期，但不会引发全面能源危机。
• 投资者应关注疫情恢复速度、供应链恢复周期及能源成本波动。

【政策】发达经济体如何鼓励生育

• 总生育率下行是全球性问题，政策目标是减缓下降速度而非逆转。
• 多数发达经济体已设立专门机构推动生育政策，如日本“少子化社会对策会议”、韩国“低生育及老龄化社会委员会”等。
• 政策对短期生育率有提振作用，但长期效果仍需观察。
• 生育政策可能带动辅助生殖、母婴用品等细分行业发展。

【食品饮料】调味品行业提价逻辑与投资建议

• 调味品行业平均2-3年提价一次，当前处于提价拉力增强、阻力减弱的阶段。
• 成本端上涨（原材料与包材）为提价提供支撑，若三大品类均价上涨5%，销量需增长12%，则收入增速可达15%，利润增速可达23%。
• 海天味业作为龙头，具备产品力、品牌力和规模效应，有望在提价后实现量价齐升。
• 投资建议：重点关注海天味业等龙头公司。

【银行】平安银行、常熟银行、杭州银行业绩表现

• 平安银行：Q3净利润同比+30%，财富管理持续发力，零售客户数与AUM规模增长显著。
• 常熟银行：Q3量价齐升，不良双降，净息差改善，核心一级资本充足率环比下降，拟发行60亿可转债夯实资本。
• 杭州银行：Q3业绩高增，资产质量指标优化，不良率降至2012年以来低位，资本充足率保持高位。

【电新汽车】宁波华翔业绩符合预期，分红超预期

• 2021年Q3营收44亿元，归母净利润3亿元，同比+5%。
• 公司拟每10股派发现金股利32元，分红力度空前。
• 客户结构优化，布局新能源产品，受益于新能源车销量增长。
• 投资建议：关注其在新能源汽车产业链中的成长潜力。

【医药】恒瑞医药短期业绩承压，长期创新药发展可期

• 2021年前三季度营收同比增长4.05%，净利润同比减少1.21%，主要受集采与PD-1降价影响。
• 研发投入持续加大，前三季度研发费用增长24%，研发管线丰富，多项创新药有望获批。
• 预计2021-2023年营业收入分别为297亿元、344亿元、434亿元，归母净利润分别为64.9亿元、83.4亿元、106.7亿元。
• 投资建议：短期承压，长期看好创新药上市带来的业绩增长。

【交运】景津环保业绩符合预期，盈利能力保持韧性

• 2021年前三季度营收33.35亿元，同比增长45.56%；归母净利润4.50亿元，同比增长44.12%。
• 公司通过产品价格调整消化原材料价格上涨影响，期间费用率控制良好。
• 压滤机订单增长迅速，海外市场开拓有望增强中长期增长动力。
• 投资建议：关注其在机制砂、新能源行业中的增长潜力，以及配套设备和海外市场带来的第二增长曲线。

投资建议汇总

• 券商行业：继续关注资管与财富管理主线，看好广发、东方、兴业等大财富管理券商及中信、中金、国君等综合业务龙头。
• 调味品行业：建议重点关注海天味业等龙头，提价逻辑清晰，具备高弹性。
• 银行板块：平安银行、常熟银行、杭州银行资产质量良好，盈利增长稳定，建议积极关注其转型与成长空间。
• 电新汽车：宁波华翔受益于新能源车销量增长，建议关注其在内外饰件与汽车电子业务中的布局。
• 医药行业：恒瑞医药短期承压，但创新药管线丰富，长期发展可期。
• 交运行业：景津环保业绩稳健，盈利能力保持韧性，建议关注其在新能源与海外市场中的表现。

风险提示

• 券商：二级市场持续低迷、金融监管超预期变动。
• 食品饮料：全球疫情反复、食品安全事件、原材料价格波动。
• 银行：经济下滑超预期、存款竞争压力、公司经营不及预期。
• 医药：药品研发失败、销售低于预期、仿制药降价。
• 交运：市场竞争加剧、原材料价格波动、市场空间测算偏差。