20230116-中国银河-岳阳林纸-600963.SH-22年利润高增_碳汇布局引领长期成长_3页_468kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

岳阳林纸（600963.SH）2022年年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润6.04~6.44亿元，同比增长102.63%~116.05%；扣非净利润5.86~6.26亿元，同比增长179.01%~198.05%。其中，2022年第四季度单季归母净利润预计1.3~1.7亿元，扣非净利润1.5~1.9亿元，实现扭亏为盈。

主要观点

业务拓展与成本优化

• 公司积极把握出口市场机遇，推动业务持续扩张。
• FSC木片、木材及碳汇业务快速成长，成为新的业绩增长点。
• 高纯双氧水项目投产，为业绩带来显著贡献。
• 公司持续优化成本结构，推进精益生产、工艺管控，发挥集采、长协及自产浆比重超50%的优势，提升盈利能力。

造纸业务受益于涨价

• 文化纸价格持续上涨，双胶纸和双铜纸Q4平均价较Q3分别上涨6.54%、3.06%，同比分别上涨20.83%、5.54%。
• 预计随着纸浆供应增加，未来浆价下行将释放盈利弹性。

碳汇布局前景广阔

• 公司已布局林业碳汇业务，覆盖22个省，对接客户186个县区，签署正式碳汇开发合同6份，涉及林区面积3,250万亩。
• 计划到2025年末累计签约林业碳汇5,000万亩。
• 在碳中和政策背景下，碳汇业务有望成为公司长期成长的重要驱动力。

关键信息

盈利预测

财务比率

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

投资建议

公司以造纸业务为基础，不断优化传统业务运营效率，加快产业布局，碳汇业务有望驱动业绩快速成长。预计公司2022/23/24年基本每股收益分别为0.35/0.44/0.5元/股，对应PE分别为18X/14X/12X。维持“推荐”评级。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电：

  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

分析师简介

• 陈柏儒：轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有12年行业分析师经验，其中8年轻工制造行业分析师经验。