20201111-兴业证券-2020年10月金融数据点评_总量趋于平稳_结构持续改善_7页_652kb

2020年10月金融数据点评总结

核心内容

2020年10月，中国社会融资规模新增1.42万亿元，同比增速为+13.7%，增量环比周期性回落，但同比多增超过5500亿元。政府债券、银行贷款及直接融资是多增的主要来源，显示金融体系对实体经济的支持力度持续增强。整体来看，金融数据趋于平稳，结构持续改善，为银行板块提供了较好的基本面支撑。

主要观点

1. 社会融资规模（社融）

• 总量：社融新增1.42万亿元，符合预期。
• 同比多增：同比多增5500亿元，主要得益于政府债券、银行贷款和直接融资。
• 结构分析：
  • 人民币贷款：新增6663亿元，同比多增约1200亿元，环比少增1.25万亿元，符合季节性。
  • 非标三项：合计减少2138亿元，非标压降继续，信托贷款同比多压250亿元。
  • 直接融资：企业债新增2522亿元，股票融资新增927亿元，均同比多增。
  • 政府债券：新增4931亿元，同比多增3060亿元，贡献了社融大部分的多增量。

2. 信贷结构

• 全口径新增人民币贷款：6898亿元，同比多增285亿元。
• 对公贷款：
  • 总量新增2335亿元，略超季节性。
  • 中长期贷款新增4113亿元，同比多增约1900亿元。
  • 短贷减少837亿元，同比少减约340亿元。
  • 票据减少1124亿元，同比少增约1300亿元。
• 零售贷款：
  • 总量新增4331亿元，符合预期。
  • 居民中长贷新增4059亿元，同比多增近500亿元，但环比少增约2300亿元，预计受地产监管政策影响。

3. 存款变化

• 总存款：减少3971亿元，同比少增6300亿元。
• 居民存款：减少9569亿元，同比减少3560亿元，创10月单月历史最低水平，与理财、基金产品配置力度加大有关。
• 企业存款：减少8642亿元，季末后存款流出。
• 财政存款：新增9050亿元，受税期缴税因素影响，同比多增3500亿元。
• 非银存款：新增2918亿元，预计与权益市场波动有关。

关键信息

• 社融趋势：2020年最后两个月，政府债仍有约1万亿元发行计划，信贷结构持续改善，预计社融全年仍将保持高增。
• M1与M2增速：M1同比增速升至9.1%，M2同比增速降至10.5%。自3月以来，M2保持10%以上增长，支持了经济基本面的改善。
• 投资建议：
  • 银行板块当前估值为0.70xPB，三季报业绩落地后基本面拐点确立，估值修复有望继续。
  • 4季度估值切换窗口开启，市场风格再平衡，银行板块相对收益性价比提升。
  • 重点推荐成长性高、风控能力强、估值尚低的中小银行，以及高股息的港股大行。
  • 长期看好行业龙头（如招行、平安、宁波银行）的战略和业务能力。
  • 当前时点关注股份行及小行中基本面优秀、估值弹性大的标的（如兴业、光大、杭州、成都银行）。

风险提示

• 监管政策变动：可能存在超预期的监管政策调整。
• 资产质量恶化：银行资产质量可能超预期恶化，影响盈利能力。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 股票评级：未单独说明，但报告中提及了具体个股推荐。

分析师信息

• 傅慧芳：SAC: S0190513080006，邮箱：fuhf@xyzq.com.cn
• 陈绍兴：SAC: S0190517070003，邮箱：chenshaox@xyzq.com.cn
• 研究助理：李英，邮箱：liying94@xyzq.com.cn

附注

• 报告中提及的图表数据来源为中国人民银行及兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告内容仅供兴业证券客户参考，不构成投资建议或要约。
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