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2022年10月31-11月6日国贸期货宏观金融周度研究报告总结

一、宏观分析：需求持续走弱，商品指数震荡下行

核心内容

• 观点：商品需求下降趋势难以扭转，供给将在中长期改善，大宗商品价格将长期承压。
• 逻辑：
  • 美债利率大幅上行引发全球市场波动；
  • 欧洲政治局势动荡与地缘政治冲突抑制市场风险偏好；
  • 全球经济衰退风险仍存，商品需求持续走弱；
  • 美国三季度GDP超预期回升，但通胀高企和消费疲软限制需求；
  • 欧央行再次加息，经济下行压力加大；
  • 国内经济修复，但结构分化严重，地产和消费仍是主要拖累。

关键数据

• 美国三季度实际GDP年化环比增长 $2.6%$；
• 欧央行加息75BP，再融资利率升至 $2.0%$；
• 国内三季度GDP同比增长 $3.9%$，高于预期；
• 社会消费品零售总额同比增长 $2.5%$，消费再度回落；
• 房地产投资累计同比下行至 $-8%$，地产销售持续承压。

二、股指分析：业绩披露期临近尾声，关注稳增长增量政策

核心内容

• 观点：建议保持谨慎，关注稳增长政策出台和经济预期改善带来的布局机会。
• 逻辑：
  • 三季报披露期导致A股下挫；
  • 外资对国内经济政策存在疑虑，北向资金大幅流出；
  • 业绩披露期结束后，市场情绪或改善；
  • 疫情和地产拖累尚未缓解，需政策增量信号。

关键数据

• 沪深300下跌 $5.39%$，上证50下跌 $6.44%$，中证500下跌 $2.94%$，中证1000下跌 $2.99%$；
• 央行本周净投放8400亿元流动性；
• 三季报披露接近尾声，板块业绩分化明显；
• 养殖业、能源金属、通信服务等板块业绩高增，地产、钢铁、水泥等板块业绩大幅下降。

三、国债分析：汇率扰动有限，政策预期再起

核心内容

• 观点：债期方向仍以做多为主，注意入场点位。
• 逻辑：
  • 市场对经济和信贷阶段性上修有所预期；
  • “宽货币+弱经济+稳信用”组合下，债期方向转变概率较低；
  • 稳增长政策和松绑地产政策是当前政策重点；
  • 疫情和政策力度是主要风险点。

关键数据

• 国内经济低位修复，但结构性压力仍存；
• 央行通过净投放缓解税期流动性紧张；
• 债期单边上行，十年期主力合约T2212逼近前期高点；
• 债市策略建议关注回调做多，注意风险点。

四、高频数据与市场表现

2.1 工业生产

• 工业品和农产品指数同步下跌；
• 化工行业需求走弱，开工率保持平稳；
• 钢铁行业生产稳中有降，需求有所放缓。

2.2 房地产与汽车销售

• 房地产销售月环比下降，地产仍是最大拖累；
• 汽车零售表现转弱，需求疲软。

五、物价与通胀分析

3.1 食品价格

• 蔬菜均价环比下降 $2.87%$；
• 猪肉价格小幅下跌 $0.01%$，但季节性需求将推动价格上涨。

3.2 国内通胀

• 9月CPI同比涨幅为 $2.8%$，低于预期；
• 核心CPI表现低迷，显示消费疲软；
• PPI同比增速回落，但可能放缓。

六、市场情绪与资金面

• 资金面：央行超预期释放流动性，净投放8400亿元；
• 北向资金：本周净流出127亿元；
• 中美利差：倒挂幅度缩小至138bp；
• 债市情绪：债期低位回升，市场对稳增长政策预期增强。

七、下周展望

• 政策预期：国务院将出台稳增长和松绑地产政策；
• 经济修复：四季度经济恢复动能偏弱，需政策支持；
• 债市策略：维持做多方向，关注政策窗口期；
• 风险提示：疫情超预期发展及政策力度不足。

八、重要数据一览

• 十年期国债期货走势：T2212单边上行；
• 央行操作：净投放流动性，缓解税期压力；
• SHIBOR利率：本周波动较大，反映市场情绪；
• 银行间质押回购利率：税期后回落至80亿左右；
• 美债收益率走势：显示欧美经济下行压力。

九、免责声明

• 本报告基于公开资料，力求准确但不保证；
• 不构成投资建议，需投资者自行判断；
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