20231030-东吴证券-金山办公-688111.SH-跟踪点评_边际上行在望_此时不应悲观__4页_647kb

金山办公证券研究报告分析总结

报告核心观点：

1. 股价下跌原因： 金山办公股价下跌主要受Q3收入增速放缓和市场对微软Copilot入华影响。
2. 边际改善预期： 23Q4和2024年公司各业务线（信创、C端订阅、AI变现）均具备边际改善趋势，不建议过度悲观。
3. 业务分析：
   • 信创： 受党政招标延迟影响Q3收入，但Q4及2024年有望回升，且行业增量仍可观。
   • C端订阅： Q3特殊情况导致收入环比放缓，但Q4和未来AI变现驱动下增长动能强劲。
   • 微软Copilot入华： 双方客群差异大，合规挑战限制微软竞争，金山办公算力充足且业务天花板主要由AI产业趋势决定。
4. 财务预测： 维持“买入”评级，调高盈利预测，2023-2025年收入和净利润均预计高速增长。
5. 风险提示： 产品迭代不及预期、竞争恶化、IT支出下降等。

结论：
金山办公以其在信创、C端订阅及AI领域的长期成长性，有望压制市场短期波动影响，维持“买入”评级。