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节奏博弈下的利润再平衡：2026年LPG&丙烯期货行情展望

核心内容概述

2026年LPG及丙烯市场将面临供应逐步释放、需求韧性犹存的格局。LPG市场将由“前紧后松”逐步转向宽松，而丙烯市场则在供应扩张放缓与下游需求持续的背景下寻求供需再平衡。整体来看，丙烷价格中枢预计维持低位，丙烯及下游利润修复仍需依赖装置运行与需求匹配。

主要观点

1. LPG市场展望

• 供应端：2025年国内LPG进口来源结构显著调整，2026年中东仍将是主要供应地区，预计对亚洲市场形成持续支撑。
• 需求端：燃烧需求在日韩保持稳定，化工需求受PDH装置运行及裂解进料结构调整影响，整体需求趋稳。
• 价格走势：LPG价格预计全年呈现“前紧后松”的趋势，上半年因供应增量有限而偏紧，下半年随着中东产能释放，价格承压。

2. 丙烯市场展望

• 供应端：2025年丙烯供应持续扩张，2026年新增产能增速放缓至9%，但供应节奏错配风险依然存在。
• 需求端：下游如聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等持续投产，但利润受限导致有效需求支撑不足。
• 利润修复：丙烯及下游利润在2026年或有所修复，但需关注装置实际运行情况与需求匹配度。

关键信息

2025年LPG与丙烯走势回顾

LPG

• 阶段I：一季度国内LPG现货价格维持在4800-4900元/吨，受成本波动影响。
• 阶段II：4月初中美关税政策影响，LPG价格暴跌；5月关税暂停后价格有所回升，但进口集中导致库存压力。
• 阶段III：6-9月国内需求疲软，价格一度跌破3800元/吨，进入下行通道。
• 阶段IV：10月中东CP回落，PDH利润短暂修复；国内燃烧旺季带动需求，但全球供应宽松格局未改。

丙烯

• 阶段I：一季度丙烯价格受PDH与DCC装置投产影响显著下跌。
• 阶段II：6-7月丙烯价格因主力装置检修而反弹，但下游需求疲软，反弹高度有限。
• 阶段III：四季度丙烯价格再度下跌，触及近5年新低。
• 阶段IV：12月丙烯价格企稳，但整体仍处于低利润状态。

2026年LPG运行逻辑

供应端

• 中东：2026年新增产能主要集中在沙特与卡塔尔，预计带来2-4条VLGC/月的增量。
• 美国：出口能力提升，但产量增长放缓，对LPG供应贡献有限。
• 其他来源：加拿大、澳大利亚等提供小规模补量，但影响有限。

需求端

• PDH：2026年新增产能放缓至5%，开工率有望回升，带动丙烷需求增长约200万吨。
• 裂解：丙烷进口需求中枢下移，结构性调整导致需求疲软。
• 日韩：丙烷进口需求趋稳，韩国化工需求占比高，日本则以燃烧为主。
• 印度及东南亚：需求增长，但增速放缓，裂解装置投产带动进口量上升。

2026年丙烯运行逻辑

供应端

• 产能扩张：2025年丙烯产能扩张约1000万吨，2026年新增约698万吨，增速放缓。
• 投产节奏：上半年新增产能有限，下半年集中释放，需关注阶段性供应压力。
• 工艺路线：PDH产能增速放缓，裂解产能占比提升，供应弹性较低。

需求端

• 下游需求：2025年丙烯需求增长15%，与供应增速匹配，但利润限制导致实际需求兑现有限。
• 主要下游：聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇等仍处于高增速阶段，但利润压缩影响有效支撑。
• 2026年需求：预计仍保持增长，但增速放缓，需关注装置投产与利润修复情况。

风险提示

• 贸易战：关税政策变化可能影响进口结构与成本。
• 地缘冲突：中东局势可能影响LPG供应稳定性。
• 美联储货币政策：可能影响全球油价及LPG价格波动。

总结

2026年LPG与丙烯市场将经历从供需紧张向逐步宽松的转变。丙烷价格中枢预计维持低位，丙烯及下游利润修复依赖装置实际运行与需求匹配。LPG市场在供应释放与需求支撑的博弈中运行，丙烯市场则在供应扩张放缓与需求延续的背景下寻求再平衡。整体来看，2026年市场机会更多存在于阶段性修复，而非趋势性反转。