20221101-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_Q3内销_北美收入超预期_净利率企稳可期_4页_891kb

报告摘要

石头科技在2022年第三季度表现出色，内销和北美市场收入增长显著，尽管整体净利率有所下滑，但公司预计未来净利率将逐步企稳。分析师维持“买入”评级，认为其产品研发优势明显，具备长期增长潜力。

收入表现：公司2022年前三季度实现营业收入43.9亿元，同比增长14.8%；但Q3单季收入下降0.6%，归母净利润下降34.5%，扣非净利润下降15.3%。
盈利预测调整：受通胀影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为12.5/14.1/16.6亿元，对应EPS为13.3/15.1/17.7元。
市场表现：内销和北美市场增长亮眼，内销市占率持续提升，Q3线上零售额同比增长51.7%，市占率达18.2%。
产品策略：公司推出差异化新品G10PLUS和G10S AUTO，产品矩阵进一步完善，模具复用有助于发挥规模效应。2023年预计推出新品类，有望成为新的收入增长点。
毛利率提升：Q3毛利率为49.2%，同比提升0.7个百分点，同口径下提升2.7个百分点，主要得益于高端产品和直销模式占比提升。
费用结构：期间费用率同比上升4.0个百分点，其中销售费用率增加4.6个百分点，主要由于市场投入增加。
估值指标：当前股价对应PE为18.4倍，未来三年PE预计降至16.2倍和13.8倍，估值水平逐步下降。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,530	5,837	6,666	8,255	9,669
YOY(%)	7.7	28.8	14.2	23.8	17.1
归母净利润(百万元)	1,369	1,402	1,248	1,410	1,659
YOY(%)	74.9	2.4	-11.0	13.0	17.6
毛利率(%)	50.0	48.1	48.8	49.5	50.0
净利率(%)	30.2	24.0	18.7	17.1	17.2
ROE(%)	19.2	16.5	13.0	13.0	13.5
EPS(摊薄/元)	14.62	14.97	13.32	15.05	17.71

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	16.7	16.3	18.4	16.2	13.8
P/B	3.2	2.7	2.4	2.1	1.9

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	9.7	13.4	4.7	4.7	4.0
净负债比率(%)	-19.8	-15.4	-20.1	-25.2	-36.5
流动比率	8.2	5.0	14.8	15.7	19.2
速动比率	7.4	4.4	13.2	13.6	17.3
总资产周转率	0.9	0.7	0.7	0.8	0.8
每股收益(最新摊薄)	14.62	14.97	13.32	15.05	17.71
每股经营现金流(最新摊薄)	16.21	16.21	6.93	9.74	19.48
每股净资产(最新摊薄)	75.93	90.64	102.46	115.44	131.06