20250406-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_2024Q4收入增长超预期_北美关税预计影响有限_8页_1mb

报告摘要

石头科技 (688169.SH) 2024Q4收入增长超预期，北美关税预计影响有限

核心内容

石头科技在2024年实现了显著的收入增长，尽管净利润有所下滑，但公司通过积极的产品和营销策略，成功推动了收入的快速增长。2024年公司营收达119.4亿元，同比增长38.0%，而2024Q4营收增长更是高达66.5%，达到49.4亿元。尽管净利润率有所下降，但公司通过优化策略，预计盈利能力将在2025年见底趋稳。

主要观点

收入增长显著：2024年公司实现营收119.4亿元，同比增长38.0%；2024Q4营收49.4亿元，同比增长66.5%。
盈利承压但有望恢复：2024年归母净利润19.8亿元，同比下降3.6%；2024Q4归母净利润5亿元，同比下降27.0%。公司预计2025年净利率将见底趋稳。
产品结构优化：2024年智能扫地机及配件收入增长34.2%，其他智能电器产品收入增长93.1%，占比已达9.0%，洗地机及洗衣机逐渐成为第二增长曲线。
线下渠道拓展迅速：2024年公司在国内核心城市开设近200家线下体验店，覆盖北美Target 1398家、Bestbuy 900家门店。
盈利预测上调：公司维持2025年盈利预测，上调2026年，新增2027年，预计2025-2027年归母净利润分别为23.0/29.7/37.8亿元，对应EPS为12.45/16.06/20.45元，当前股价对应PE为18.2/14.1/11.1倍。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为AI机器人技术应用的标杆企业，未来估值有望提升。

关键信息

财务表现

2024年全年：
- 营业收入：119.4亿元（+38.0%）
- 归母净利润：19.8亿元（-3.6%）
- 扣非归母净利润：16.2亿元（-11.3%）
- 毛利率：50.1%（-5pct）
- 净利率：16.5%（-7.2pct）
- 扣非净利率：13.6%（-7.5pct）
2024Q4：
- 营业收入：49.4亿元（+66.5%）
- 归母净利润：5.0亿元（-27.0%）
- 扣非归母净利润：4.3亿元（-24.1%）
- 毛利率：44.9%（-11.8pct）
- 净利率：10.2%（-13.1pct）
- 扣非净利率：8.8%（-10.5pct）

分地区增长情况

内销：同比增长超40%
外销：同比增长约35%
欧洲：同比增长约25%
北美：同比增长约60%
亚太：同比增长约30%

分品类增长情况

智能扫地机及配件：收入108.5亿元，同比增长34.2%
其他智能电器产品：收入10.7亿元，同比增长93.1%
洗地机及洗衣机：逐渐成为第二增长曲线

2025年展望

内销：国补延续，线上渠道量/价同比增长分别为+55%和+6%
外销：美亚/德亚销额同比增长分别为+80%和+75%
公司策略：积极的产品和销售策略持续展露成效，预计2025年收入将持续高增

财务预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	8,654	11,945	17,820	22,983	28,895
YOY(%)	30.5	38.0	49.2	29.0	25.7
归母净利润(百万元)	2,051	1,977	2,300	2,967	3,778
YOY(%)	73.3	-3.6	16.4	29.0	27.3
EPS(元)	11.10	10.70	12.45	16.06	20.45
P/E(倍)	20.4	21.1	18.2	14.1	11.1