20240829-国金证券-中国外运-601598.SH-电商业务利润增长_中期派息保持稳定_4页_970kb

中国外运2024年上半年业绩总结

业绩简评

中国外运2024年上半年实现营业收入56368亿元，同比增长1719%；归母净利润1945亿元，同比下降1102%。尽管营收大幅增长，但盈利能力剧烈下滑，主要由于成本结构变化及行业竞争压力。

经营分析

1. 业务表现

   • 代理及相关业务：收入增长224%，利润同比持平；海运代理及空运代理业务利润增加，但班列业务因价格下降利润下滑。
   • 专业物流业务：收入增长302%，但利润下降2677%，主要因新合同价格下调及固定成本刚性。
   • 电商业务：收入增长297%，利润增长2928%，受益于跨境电商物流量上升及运价上涨。
   • 毛利率下滑：整体毛利率515%，同比下降108个百分点，主要系专业物流板块受价格下跌影响。

2. 成本控制成效
   销售及管理费率分别下降0.19和0.64个百分点，主要通过严控成本费用实现，但归母净利率仍同比下降109个百分点。

探索与分红

公司持续拓展国内外客户，与战略客户深化合作，欧洲及拉美市场覆盖率提升。尽管盈利承压，但维持与去年相同的每股股利（0.145元），派息率54.17%。

盈亏预测与评级

调整2024-2026年归母净利润预测至381/439/483亿元（原469/503/517亿元）。维持“买入”评级，风险包括运价波动、行业竞争加剧等。

公司基本面预测

• 营收：2024-2026年预计年增67%-969%
• ROE：从11.67%下降至9.53%-10.62%
• 估值：P/E从69.4降至90.5，P/B上升至1.10
• 净利率：3.45%，同比下降10.9个百分点

风险提示：服务价格波动、货代竞争、物流市场激烈竞争。