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中国外运（601598）经营彰显韧性，持续回报股东

报告核心要点

• 公司2024年上半年营业收入同比增长1719%，归母净利同比下降1102%，扣非归母净利润同比下降682%。
• 2024-2026年，分析师预计归母净利润分别为4240亿元、4371亿元、4801亿元，同比增长0.42%、311%、982%，三年复合增长率43.8%。
• 维持“买入”评级，看好公司经营韧性和盈利改善，持续回报股东。

运营情况

1. 货代业务：代理及相关业务营收同比增长2244%，利润基本持平。海运、空运代理收入和利润分别增长2792%和3257%，货量分别增长1911%和2477%。
2. 专业物流：营收同比增长302%，但分部利润同比下降2677%。主要因内需不足、竞争加剧及成本刚性，合同物流利润下降。后续将通过降本增效改善业绩。
3. 股东回报：2024年中期分红计划派息率达54.17%，较2023年提升4个百分点，持续提高分红比例。外运敦豪归母净利润1489亿元，为未来分红提供支撑。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期可能影响贸易需求。
• 跨境电商增速不及预期或面临政策风险。
• 国际货代竞争加剧，单箱收入承压。
• 公司全球拓展面临地缘政治与海外经营风险。

财务预测摘要

• 营收：预计2024-2026年CAGR为7.78%。
• 盈利：预计净利快速恢复，2026年较2023年增长982%。
• 估值：PE从78倍下降至66倍，PB稳定在0.8-0.9倍，EV/EBITDA介于45-52倍。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司货量增长为盈利夯实基础，盈利逐步改善，持续提升股东回报。