20250814-天风证券-中国外运-601598.SH-主业平稳发展_资产处置增厚利润_3页_797kb

中国外运（601598）证券研究报告总结

投资评级：维持“买入”
当前价格：5.49元
目标价格：未明确

公司概况

中国外运主业稳健，2018-2024年营业收入年均增长约3.85%，毛利润维持在55亿元左右。代理及物流业务保持温和增长，电商业务增速较快，与跨境电商发展密切相关。

投资收益：公司近半营业利润来自中外运敦豪，其净利润与航空货运价格高度相关。但受中国进出口及跨境电商增速放缓影响，预计未来增速将有所回落。

资产处置增厚利润

• 2025年6月，公司转让路凯国际25%股权，预计贡献约17.93亿元投资收益。
• 发行仓储物流REIT，增加2025年净利润约3.9亿元。
• 调升2025年归母净利润预测至52亿元，维持“买入”评级，中性预测下，2026-2027年净利润分别降至35亿元左右。

财务表现

• 营收：2023年营业收入1017.05亿元，预计2025年增长0.97%至1067亿元。
• 净利润：2024年净利润39亿元，同比下滑7.21%；2025年预计增至52亿元，ROE提升至12.39%。
• 估值：当前P/E为10.22倍，P/B为1.01倍；2025年动态P/E预计降至7.66倍。

风险提示

• 宏观经济下行、空运价格持续下跌、跨境电商增速放缓、REIT发行不及预期、股权转让风险等。

估值展望

公司未来以资产处置利基稳增长，但2026年后将面临海运及航空压力，长期穿越周期需关注成本控制与资产优化能力。

报告时间：2025年8月14日 | 来源：天风证券 | 总字数：542字