20230331-天风证券-海尔智家-600690.SH-Q4收入稳增_高端化+数字化成效凸显_7页_951kb

报告摘要

海尔智家（600690）2022年业绩总结

核心内容

海尔智家在2022年实现营业收入2435亿元，同比增长7.2%；归母净利润147亿元，同比增长12.5%；扣非归母净利润140亿元，同比增长18.0%。尽管经济增速放缓、需求走弱及地产低迷，公司仍保持稳健增长，尤其在高端化和数字化转型方面成效显著。

主要观点

1. 收入表现

全年收入：2022年公司整体收入增长7.2%，其中中国智慧家庭业务收入为1264亿元，同比增长4.6%，优于行业整体表现。
Q4收入：2022年第四季度收入为588亿元，同比增长2.2%，尽管归母净利润同比下降2.7%，但整体表现稳健。

2. 业务细分

中国市场：2022年公司在中国市场整体零售额份额提升2个百分点，达到27.2%。其中，空调、冰箱/冷柜、厨电、洗衣机、水家电分部收入分别同比增长5.4%、3.5%、7.7%、3.1%、9.1%。
海外市场：2022年海外家电与智慧家庭业务收入为1254亿元，同比增长10.3%。北美市场增长9.0%（本币口径增长4.6%），欧洲市场增长16.7%，南亚市场增长16.1%，东南亚市场增长9.3%，日本市场增长2.2%（本币口径增长16.5%）。

3. 利润与净利率

全年利润：2022年归母净利润147亿元，同比增长12.5%；扣非归母净利润140亿元，同比增长18.0%。
Q4利润：2022年第四季度归母净利润30亿元，同比下降2.7%；扣非归母净利润27亿元，同比下降1.2%。
净利率：全年归母净利率为6.0%，同比增长0.3个百分点；扣非归母净利率为5.7%，同比增长0.5个百分点。Q4归母净利率为5.2%，同比下降0.3个百分点；扣非归母净利率为4.7%，同比下降0.2个百分点。

4. 毛利率与费用率

毛利率：2022年全年毛利率为31.3%，同比持平；Q4毛利率为34.0%，同比下降0.3个百分点。
费用率：全年销售、管理费用率分别下降0.3和0.2个百分点，但研发费用率上升0.2个百分点。Q4销售、管理费用率分别上升0.7和0.3个百分点，研发费用率下降0.3个百分点，财务费用率上升0.0个百分点。

5. 财务数据与估值

利润表：2022年净利润147亿元，同比增长12.5%；2023-2025年预计净利润分别为168亿元、190亿元、215亿元。
估值：当前股价对应2022-2024年市盈率分别为13.6倍、12.0倍、10.7倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

利润分配方案：2022年向全体股东每10股派发现金股利5.66元，总计53亿元，占全年归母净利润的36%。
股份支付激励费用：2022年确认费用9.55亿元，较2021年增加近7亿元，预计部分费用将在2023年冲回，对业绩形成增益。
投资收益：Q4单季度投资收益同比减少4亿元，对业绩形成拖累。
现金流：2022年全年经营活动现金流净额为202亿元，同比下降13%；投资活动现金流净额为-89亿元，同比下降11%；筹资活动现金流净额为-38亿元，同比增长76%。
资产负债表：2022年货币资金+交易性金融资产为547亿元，同比增长12.4%；存货为415亿元，同比增长4.2%；应收票据和账款合计为255亿元，同比下降8.9%。
周转情况：2022年全年存货/应收账款/应付账款周转天数分别为88天、23天、91天，同比变化分别为+8天、-2天、+0天。

投资建议

海尔智家作为全球性家电领军品牌，在国内数字化转型和品牌高端化布局中效益逐步释放，海外业务也通过产品结构、供应链和生产效率优化带动运营效率与盈利能力提升。公司物联网智慧家庭战略转型加速，品牌高端化与场景化进入收获期，整体发展逻辑清晰。预计2023-2025年净利润分别为168亿元、190亿元、215亿元，当前股价对应2022-2024年市盈率分别为13.6倍、12.0倍、10.7倍，维持“买入”投资评级。