20250825-山西证券-深信服-300454.SZ-收入端稳健增长_Q2单季度实现扭亏_5页_415kb

深信服（300454.SZ）公司研究简要分析

业绩摘要

• 2025年上半年实现收入30.09亿元，同比增长11.16%。
• 归母净利润-2.28亿元，同比大幅增长61.54%，其中第二季度扭亏为盈，归母净利润0.22亿元。

业务亮点

• 云计算及IT基础设施业务是收入增长主要驱动力，同比增长26.15%，尤其是超融合（HCI）和EDS产品线表现强劲。
• 网络安全业务收入14.35亿元，增长2.61%，战略业务如XDR和MSS保持较快增长。
• 基础网络和物联网业务收入下降11.62%，主要受市场竞争和新业务发展不足影响。

财务健康

• 毛利率从上期提高0.75个百分点至62.09%，云计算业务毛利率提升3.46个百分点。
• 费用端优化，费用率下降15.12%，净利率提升14.31个百分点；经营现金流从-9.77亿元改善至-2.35亿元。

投资建议

• 维持“增持-A”评级。
• 2025-2027年EPS预测分别为1.23、1.88、2.45元；对应PE分别为97.3、63.8、48.9倍。

可能风险

• 产品迭代不及预期；宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险。