20240905-华源证券-国药一致-000028.SZ-整体业绩承压_分销业务相对稳健_2页_375kb

国药一致（000028SZ）作为全国领先的分销及零售平台，在2024年中期业绩中面临整体压力，但分销业务表现相对稳健。公司2024年上半年实现收入3779亿元，同比下降16%，归母净利润74亿元，下降105%；第二季度进一步下滑，收入187亿元，净利润降幅超240%。分销业务收入增长21%，利润下滑15%，主要由于资金占用和成本增加，具体企业如国控广州表现较好，而国控广西业绩承压。零售业务受政策变化和竞争加剧影响，收入下降93%，利润大幅亏损，但门店数量稳步增加至10702家。公司费用控制良好，毛利率略有下降，预计2024-2026年归母净利润增速分别为11%、131%和138%，当前PE分别为8、7和6倍。维持“买入”评级，风险包括政策变动和利润改善不及预期。总体而言，分销业务潜力较大，零售业务有望改善，但需关注外部环境变化。