重庆机电--与康明斯合作_拓展中高端柴油发动机市场_10页_420kb

重庆机电 (2722 HK) 总结

公司概况

重庆机电股份有限公司是中国西部最大的综合制造业企业之一，主营业务涵盖机械、汽车、电力设备等工业板块，主要包括汽车零部件、电力设备、通用机械和数控机床等。公司通过与康明斯合作，积极拓展中高端柴油发动机市场，旨在提升其在大马力柴油发动机领域的核心竞争力。

2013上半年业绩表现

• 营业收入：48.57亿人民币，同比增长8.2%。
• 毛利率：10.8%，剔除贸易及金融服务后与去年同期持平（12.1%）。
• 净利率：从2012年同期的6.9%下降至4.7%。
• 净利润：2.23亿人民币，同比下降26.6%。
• 每股收益：0.06元。
• 中期不派发股息。

行业背景与市场趋势

• 柴油发动机市场：2013年上半年，全国车用柴油机产销累计完成193.9万台和195.3万台，同比增长约11%。
• 行业集中度提升：柴油机市场前十企业集中度达87.0%，同比上升2.6个百分点。
• 中高端市场空间：随着卡车市场向大吨位、大功率发展，中、重型卡车相关产品市场份额逐年扩大，大马力柴油发动机市场容量远未饱和。

与康明斯合作进展

• 合作内容：2013年8月，公司与美国康明斯签署合作项目，引入QSK50、QSK60和QSK72全电控大马力柴油发动机平台，并新建大马力柴油发动机生产基地。
• 目标：到2017年实现销售收入10亿美元，2022年达到20亿美元。
• 技术引进：吸收康明斯QSK系列发动机全电控高压燃油喷射技术，逐步实现国产化。
• 市场地位：重庆康明斯在国内500马力以上柴油发动机市场占有率约40%，居全国第一。

其他业务亮点

• 电力设备业务：公司获得两个海外水电机组机电设备总承包项目，电力电缆和电瓷产品通过国家电网供应商资质认证。
• 通用机械业务：风电叶片、工业泵等产品增长，第三代AP1000核电站所需新型离心式制冷机组及冷水机组已投产。
• 数控机床业务：大型精密数控机床产业化基地及霍洛伊德螺杆项目将建成投产，技术能力提升是业务成长的关键。

财务分析

• 收入结构：公司收入主要来自汽车零部件（2013上半年约5.94亿人民币，同比增长0.7%）。
• 盈利能力：2013上半年税后经营利润为456百万人民币，净利润为441百万人民币。
• 费用率：管理费用率下降，财务费用率上升。
• 现金流：2013上半年经营活动现金流为191百万人民币，投资活动现金流为-381百万人民币，融资活动现金流为30百万人民币。

相对估值分析

• 市盈率：2013年预计为6.9倍，2014年预计为6.4倍。
• 市净率：2013年预计为0.5倍，2014年预计为0.5倍。
• 净资产收益率：2012年为8.0%。
• 可比公司分析：公司与潍柴动力、上柴股份等柴油机企业相比，估值相对较低。

风险分析

1. 宏观经济影响：公司业绩受宏观经济景气度影响较大，若回暖程度有限，可能对公司经营带来压力。
2. 市场竞争加剧：重卡市场发展迅速，竞争激烈，对公司技术研发提出更高要求。
3. 合作风险：与康明斯的合作涉及技术引进和国产化，需关注技术转化和市场接受度。

公司背景与财务数据

• 资产负债表：2013年总资产为12,515百万人民币，股东权益合计为5,484百万人民币。
• 主要财务指标：
  • 毛利率：2012年为15.1%，2013年预计为10.8%。
  • 净利率：2012年为4.2%，2013年预计为4.7%。
  • ROIC：2012年为5.6%。
  • 净负债率：2012年为12%。

成长性展望

• 市场机会：随着大马力柴油发动机需求增长，公司有望在中高端市场实现突破。
• 技术升级：公司致力于技术自主研发，以提高产品竞争力和市场占有率。
• 行业趋势：引进国外先进技术并实现国产化，是柴油发动机行业的发展方向。

总结

重庆机电通过与康明斯的合作，积极拓展中高端柴油发动机市场，有望提升其在大马力发动机领域的竞争力。尽管受到宏观经济影响，公司仍展现出一定的成长潜力，特别是在技术升级和市场拓展方面。然而，公司仍需面对市场竞争加剧和技术转化的风险。