20131204-光大证券-重庆机电-02722.HK-与康明斯合作_拓展中高端柴油发动机市场_12页_416kb

重庆机电 (2722 HK) 详细总结

核心内容

重庆机电是中国西部最大的综合制造业企业之一，主营业务涵盖汽车零部件、电力设备、通用机械和数控机床等领域。公司通过与康明斯的合作，积极拓展中高端柴油发动机市场，以提升其在大马力柴油发动机制造领域的竞争力。

主要观点

• 公司在2013年上半年实现营业收入48.57亿人民币，同比增长8.2%，毛利率为10.8%，与去年同期持平。
• 柴油发动机市场在2013年上半年出现回暖，全国车用柴油机产销累计完成193.9万台和195.3万台，行业集中度提升至87.0%。
• 公司与康明斯合作引入QSK50、QSK60和QSK72全电控大马力柴油发动机平台，目标到2017年销售收入达10亿美元，2022年达20亿美元。
• 公司致力于实现大马力柴油发动机的国产化，开发具有自主知识产权的产品，提升核心竞争力。
• 电力设备和通用机械业务也有亮点，公司获得海外水电机组项目，并通过国家电网供应商资质认证。

关键信息

业务分部

公司发展历程

合作与市场拓展

• 公司与康明斯自1981年起合作，2013年8月签署合作协议，引入先进柴油发动机技术。
• 重庆康明斯公司是国内500马力以上柴油发动机的主要生产商，市场占有率全国第一。
• 2013年上半年，公司汽车零部件业务收入增长0.7%，电力设备和通用机械板块也有显著增长。

财务分析

• 2013上半年净利润为2.23亿人民币，同比下降26.6%。
• 毛利率为10.8%，同比下降1.3个百分点。
• 公司2013年上半年净利率下降至4.7%，主要受宏观经济影响。
• 公司持有重庆康明斯50%股权及深圳崇发康明斯25%股权，采用权益法入账。
• 公司2013年12月的股价为1.05港元，12个月内波动38.5%。

相对估值

• 与可比公司相比，重庆机电的市盈率、市净率及净资产收益率等指标表现中等。
• 公司在多个业务板块上展现出良好的增长潜力，尤其在大马力柴油发动机领域。

风险分析

1. 宏观经济影响：公司业务受整体宏观经济景气度影响较大，若回暖程度低于预期，可能对公司业绩产生不利影响。
2. 技术壁垒：大马力柴油发动机技术含量高，资金投入大，对公司技术研发能力提出挑战。
3. 合作风险：与康明斯的合作虽带来技术优势，但也可能因合作方式或市场变化产生不确定性。

成长性分析

• 公司通过与康明斯合作，有望在大马力柴油发动机市场获得突破。
• 2013年下半年，国内宏观经济企稳，基建和制造业投资增速回升，可能带动公司产品需求增长。
• 公司在多个业务板块如电力设备、通用机械、数控机床等方面均有增长潜力。

财务指标

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益率领先相关行业指数15%以上
• 增持：未来六个月的投资收益率领先相关行业指数5%至15%
• 持有：未来六个月的投资收益率与相关行业指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来六个月的投资收益率落后相关行业指数5%至15%
• 洗出：未来六个月的投资收益率落后相关行业指数15%以上

总结

重庆机电通过与康明斯的合作，积极拓展中高端柴油发动机市场，提升国产化水平和核心竞争力。尽管2013年上半年受到宏观经济影响，业绩有所下滑，但公司通过技术升级和市场拓展，有望在未来实现增长。公司在多个业务板块具备竞争优势，且拥有较强的财务能力和技术实力。然而，宏观经济不确定性及技术壁垒仍是其面临的主要风险。