20211112-中原期货-铝月报_能耗双控影响仍在_成本抬升支撑铝价_15页_1mb

能耗双控影响仍在，成本抬升支撑铝价

核心内容

本报告分析了2021年9月铝市场行情及未来10月走势，指出宏观与基本面双重因素支撑铝价，整体呈现易涨难跌的态势。

主要观点

• 宏观环境：国内制造业PMI跌入收缩区间，显示经济增长压力增大；美联储货币政策趋于明朗，市场关注转向美国财政政策。
• 成本上升：铝土矿和氧化铝价格持续上涨，成本端支撑铝价上涨。
• 能耗双控影响：电解铝产量受政策影响下滑，新增产能预期落空，库存进入累库阶段。
• 需求疲软：铝加工企业开工率受限电影响下滑，铝材进口大幅减少，显示需求端承压。
• 抛储影响：国家第四轮抛储铝锭对市场影响不大，现货价格仍保持高位。
• 操作建议：预计沪铝10月将继续高位运行，支撑位21000元/吨，压力位24000元/吨。

关键信息

9月份行情回顾

• 沪铝主力2111合约月度累计涨幅5.52%，最高接近24000元/吨。
• LME铝价连续第八个月上涨，最高达到3000美元/吨。
• 现货铝价上涨1400元/吨，贴水小幅扩大。
• 电解铝社会库存月度累库约6.6万吨，库存量达81.5万吨。

宏观分析

• 制造业PMI：9月制造业PMI为49.6%，低于上月，为18个月来首次跌入收缩区间。
• 需求与成本：生产指数和新订单指数均下降，显示制造业活动放缓；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数显著上升，成本压力加剧。
• 美联储政策：维持利率不变，但释放出更快减量和加息的信号，市场关注财政政策。

供需分析

铝土矿

• 国产矿石供应偏紧，价格持续上涨。
• 北方地区供应逐步恢复，但整体仍不足。
• 南方地区环保督察导致供应短缺，部分矿山恢复开采。
• 进口矿石海运费波动，几内亚矿石运输费用接近40美元/吨。

氧化铝

• 9月产量环比增长0.46%，同比增加5.05%。
• 价格快速上行，刺激部分氧化铝厂增产。
• 9月净进口35万吨，预计10月市场小幅过剩28.9万吨。
• 1-8月累计进口233.23万吨，同比减少10.95%。

电解铝

• 9月产量同比下降0.10%，为21个月以来首次。
• 受能耗双控影响，内蒙古、云南、广西等地产能继续下滑。
• 全国电解铝开工率85.6%，预计10月产能可能继续下降。
• 10月预计产量319万吨，社会库存将小幅累库至85万吨。

抛储与库存

• 第四轮抛储铝锭价格超过22000元/吨，市场反应平淡。
• 电解铝社会库存进入累库阶段，9月30日库存达81.5万吨。

废铝

• 硅价上涨导致废铝需求减少，进口量可能上升。
• 9月废铝进口量环比增长28.24%，但同比减少0.4%。

铝加工

• 铝加工企业开工率受限电影响继续下滑，江浙沪地区影响尤为明显。
• 节后部分地区恢复情况需视用电政策而定。

铝材进口

• 8月未锻轧铝及铝材进口量大幅下降21%，同比减少42%。
• 进口量中包含原铝锭，显示需求疲软。

结论

在宏观环境趋于平稳、成本端持续上涨、能耗双控压制产能、需求端疲软的背景下，铝价整体呈现易涨难跌的趋势。10月铝价有望延续高位运行，需重点关注产能变化、用电政策及库存情况对市场的进一步影响。