维生素行业快评：海外突发事件扰动，VA、VE价格有望继续上涨-240808-国信证券-13页_659kb

维生素行业分析总结

事件概述

最近，2024年7月29日，全球重要化工企业巴斯夫的路德维希港工厂发生有机溶剂泄漏并引发火灾，导致工厂关闭。此突发事件影响了巴斯夫的部分维生素产品供应链，包括维生素A（VA）和维生素E（VE）的交付。这一事件引发全球维生素市场供应紧张，推动价格大幅上涨。

价格波动

• VA价格从7月29日的69元/公斤上涨至8月7日的96元/公斤，涨幅约39.13%，较年初水平上涨155.17%。
• VE价格从7月29日的57元/公斤飙升至955元/公斤，涨幅达674.62%，较年初上涨13950%。
• 此外，受事件影响，国内VA市场价格最新达到185元/公斤，VE达到1425元/公斤，较7月29日分别上涨10442%和5405%。

供应与需求分析

全球VA年产能约53.9万吨，VE约14.5万吨，中国占据主导地位，分别占比约50.1%和65.5%。巴斯夫VA产能14.4万吨（全球27%），VE产能2万吨（全球14%）。此次事件可能导致全球维生素供应阶段性偏紧，尤其VA和VE。
维生素主要用于饲料添加剂，全球约80%的维生素用作饲料，VA和VE分别占比85%和68%。它们的添加比例低（0.005%-0.01%），占饲料成本2%-5%，对价格变动敏感度较低。尽管如此，维生素具有刚需属性，因其在保障动物健康成长中的关键作用。
当前，生猪市场价格回暖，猪料价比升至6.14，养殖利润改善，下游需求对高价维生素的接受程度提升，因此价格或许延续上涨趋势。

投资建议与企业推荐

基于供应短缺预期，分析认为VA和VE价格有望继续上涨。重点推荐国内VA产能第二、VE产能第一且具有原料柠檬醛配套的新和成公司。新和成是我国领先的维生素生产企业，财务数据显示其2023年营收减少，但2024年半年度净利润增长40%-50%。预测2024-2026年营收和利润稳步上升，估值区间为13.1-23.4元/股。
其他风险包括巴斯夫快速复产、新产能投放或需求不及预期。

风险提示

潜在风险涉及供应恢复、产能扩张或需求反弹推迟，可能抑制价格进一步上涨。
此分析基于历史数据和当前事件，仅供参考，不构成投资建议。请务必阅读相关免责声明。