20230827-天风证券-源杰科技-688498.SH-下游需求疲软_扩产EML产线有望成为新引擎_3页_743kb

源杰科技半年报点评总结

业绩与市场情况

• 2023年上半年营收6132万元，同比降50%，净利润1939万元，同比降60%。
• 单二季度营收2647万元，同比降59%，净利润755万元，同比降70%。业绩下滑主因：下游光芯片需求不佳（电信与数通市场均有下滑），及产品价格竞争与高毛利产品占比下降。

下游市场分析

• 电信市场： 上半年总体放缓，北美等海外市场增长后需求出现下滑；中国市场与东南亚相对稳健。
• 数通市场： 出现两极分化。传统云数据中心放缓，但AI数据中心（如ChatGPT）需求强劲增长，公司预期1-2年内400G/800G光模块及对应芯片需求旺盛。

研发与产能扩张

• 2023年上半年研发支出1320万元，同比增长17%（占收入22%），重点开发高速率光芯片项目，包括EML激光器、大功率硅光激光器、工业与AI应用芯片等。
• 公司扩建多条EML芯片产线，产品从DFB扩展到EML，目标推向接入网、传输和AI数据中心市场，未来发展潜力在数通、宽带高速率光芯片。

盈利预测与投资建议

• 公司2023-2025年归母净利润预测：-26%、101%、47%
• 预测2024-2025年PE分别为88倍、60倍。
• 维持“增持”评级，认为公司研发布局与产品结构调整将驱动长期成长。

风险提示

• 下游需求投入不及预期、产品价格下跌、客户开拓缓慢、竞争扩大、收入结构变动等风险。

财务数据摘要（2021-2025E）

• 毛利率与净利率持续下降：2023E为5.28%，净利率3.07 %}
• 盈利增速：2024-2025年高速增长达101%和47%

投资亮点

• 面向AI数据中心的高速率光芯片需求增长。
• 研发投入强劲，扩展EML产品线，平台化趋势明显。