20240901-天风证券-源杰科技-688498.SH-收入大幅改善_研发高增投入硅光光源及高速EML_3页_739kb

源杰科技（688498）半年报点评总结

分析师： 唐海清、康志毅、王奕红、潘暕
投资评级： 电子/半导体行业，增持（维持评级）
当前价格： 87.37元，目标价格: 不详（原文中缺目标价格数字，参考首轮估值为87.37元并维持）

业绩概况

公司发布2024年半年度报告，实现营收12亿元，同比增长96%；但归母净利润1075万元，同比下降45%。第二季度单季营收6010万元，同比增长127%，环比持平；归母净利润22万元，同比下降97%，环比下滑98%。

收入结构与毛利率变化

• 电信市场收入： 11亿元，同比增长95%。
• 数据中心及其他收入： 922万元，同比增长409%。
• 毛利率： 合并为3.4%，同比下滑5.6个百分点，其中电信毛利率30%，同比下降8.9个百分点，数据中心毛利率77.6%，同比微降6个百分点。

主要由于公司产品仍以电信业务为主，中低速产品占比高，加之市场竞争加剧及成本上升导致毛利率承压。

研发投入与人才储备

2024年上半年研发支出达2205万元，同比增长67%，占收入比重18%；研发人员从去年的77人增加至103人，研发投入占比提升至19%。

新产品研发进展

• 已具备量产能力的50mw/70mw CW光源正处于良率优化阶段；
• 100GEML、100mw CW光源处于客户导入阶段；
• 200GEML产品正在研发。

激励计划与目标设定

公司推出限制性股票激励计划草案，拟向176名员工授予5717万股股票（占总股本6.7%），授予价格6.6元/股。业绩考核目标为：

• 2024年收入不低于22亿元；
• 2024-2025年累计收入不低于52亿元；
• 2024-2026年累计收入不低于92亿元。

盈利预测调整

受产品结构及研发投入增加影响，下调盈利预期：

• 2024年预计净利润0.5亿元（原预测1.05亿元）；
• 2025年1.49亿元（原1.86亿元）；
• 2026年2.34亿元（原2.87亿元）。

评级维持“增持”，估值方面参考PE（最新为74x、33x、38x、33x，已预测期）。

主要经营风险

• 下游市场需求不及预期；
• 产品价格持续下行；
• 客户开拓速度慢于计划；
• 产品结构或客户构成发生变动；
• 部分下游客户与公司存在潜在竞争。

审慎提示

报告指出必须阅读正文后的信息披露及免责条款。

备注： 本报告基于公司2024年中报发布，此总结仅供内部风险评估用。