有色金属行业2020年秋季策略：全球经济复苏下有色商品展望，铜铝趋势性上涨，钴锂底部回升-20200827-华创证券-29页_2mb

有色金属行业2020年秋季策略总结

核心内容概览

本报告分析了2020年秋季有色金属行业的趋势，重点讨论了铜、铝、钴、锂和黄金的供需、价格走势及投资机会。整体来看，全球经济复苏、全球流动性宽松、以及行业供需变化是推动金属价格上涨的主要因素。同时，也对各金属的未来走势进行了预测，并给出了重点公司推荐。

主要观点

铜

• 趋势性上涨：全球流动性宽松和经济复苏为铜价提供支撑，预计未来12个月内最高价格有望达到6万元/吨。
• 供需状况：2020年全球供给增速为0%，需求增速为0.1%；2021年预计供给增长61.22万吨，需求增长60万吨；2022年供给和需求均增长约60万吨。
• 需求驱动：电力投资、空调、汽车等下游需求持续改善，推动铜消费回升。
• 风险提示：疫情持续恶化、中美摩擦升级、经济复苏缓慢等可能导致铜价下跌。

铝

• 趋势性上涨：国内需求回升和海外疫情逐步解决将推动铝价上涨，预计未来12个月内最高价格有望突破1.6万元/吨。
• 供需状况：2020年全球供给增速为1.87%，需求增速为1.82%；2021年供给和需求增速分别为2.37%和3.54%；2022年供给和需求增速分别为2.32%和3.13%。
• 需求驱动：地产、基建、汽车、家电等内需回升，海外需求逐步复苏。
• 风险提示：疫情持续恶化、中美摩擦升级、经济复苏缓慢等可能导致铝价下跌。

钴

• 底部回升：当前钴价处于历史底部，预计未来12个月内有望突破30万元/吨。
• 供需状况：2020年全球供给减少0.8万吨，需求减少0.2万吨；2021年供给增长1.3万吨，需求增长1.1万吨；2022年供给增长0.9万吨，需求增长0.6万吨。
• 需求驱动：新能源汽车和3C产品需求回升，推动钴价上涨。
• 风险提示：新能源及3C需求复苏不及预期，可能影响钴价表现。

锂

• 底部回升：锂价处于历史底部，预计未来12个月内碳酸锂最高价有望达到4.3万元/吨。
• 供需状况：2020年全球供给增加，但需求疲软；2021年供给增速放缓，需求增速回升；2022年供需双增。
• 需求驱动：动力电池需求增长，新能源汽车发展带动锂行业高成长。
• 风险提示：新能源汽车增长不及预期，可能影响锂价走势。

黄金

• 短期波动：金价受疫情影响，美联储宽松政策预期支撑。
• 长期趋势：通胀回升将利好金价，但预计不会太高。
• 风险提示：全球疫情解决，美联储加息或缩表将打压金价。

关键信息

• 铜：库存处于五年同期低水平，供需紧平衡状态延续，趋势性看涨，目标价6万元/吨。
• 铝：库存高于去年同期，但低于五年平均水平，九十月需求旺季有望推动价格上升，目标价1.6万元/吨。
• 钴：供给收缩和需求复苏推动价格上涨，目标价30万元/吨。
• 锂：库存仍处高位，但需求回暖，价格有望缓慢回升，目标价4.3万元/吨。
• 黄金：短期受疫情和美联储政策影响，中长期关注通胀回升。

重点公司推荐

投资逻辑

• 铜：全球流动性宽松和经济复苏支撑铜价上涨。
• 铝：国内需求回升和海外疫情逐步解决推动铝价上涨。
• 钴：供给收缩和需求复苏推动价格上涨，尤其是新能源汽车和3C产品需求。
• 锂：动力电池需求增长推动锂价上涨。
• 黄金：短期受疫情影响，中长期关注通胀回升。

风险提示

• 铜：疫情持续恶化、中美摩擦升级、经济复苏缓慢可能导致累库存。
• 铝：疫情持续恶化、中美摩擦升级、经济复苏缓慢可能导致累库存。
• 钴：新能源及3C需求复苏不及预期可能影响钴价。
• 锂：新能源汽车增长不及预期可能影响锂价。
• 黄金：全球疫情解决，美联储加息或缩表将打压金价。

图表目录（摘要）

• 图表1：2004年以来铜价与道琼斯指数、伦敦金、布伦特原油和螺纹价格走势对比。
• 图表2：铜价与全球M2同比。
• 图表3：铜价与国内社融同比。
• 图表4：全球M2同比和PMI变化。
• 图表5：全球M2与GDP同比变化。
• 图表6：全球M2同与铜价变化。
• 图表7：全球铜矿主要产量变化2020-2021。
• 图表8：中国铜矿、阳极铜及废铜进口量。
• 图表9：全球主要国家铜消费占比。
• 图表10：国内铜材开工率。
• 图表11：国内铜下游消费领域。
• 图表12：铜供需平衡表。
• 图表13：阴极铜库存。
• 图表14：LME铜价和SHFE铜价。
• 图表15：全球及中国电解铝产量及同比。
• 图表16：中国电解铝净进口。
• 图表17：全球主要国家铝消费占比。
• 图表18：国内铝下游消费领域。
• 图表19：国内铝材出口及同比。
• 图表20：铝供需平衡表。
• 图表21：电解铝库存。
• 图表22：LME铝价和SHFE铝价。
• 图表23：主要钴矿山产能及产量。
• 图表24：中国钴原料进口。
• 图表25：钴生产成本曲线。
• 图表26：全球新能源汽车展望。
• 图表27：2020年1~7月国内动力电池产量。
• 图表28：手机产量与钴需求。
• 图表29：空客和波音飞机交付量。
• 图表30：全球钴供需平衡及预测。
• 图表31：2003年以来电钴价格。
• 图表32：国外盐湖主要企业产量。
• 图表33：国内主要盐湖企业产能及产量。
• 图表34：国外锂辉石产能。
• 图表35：国外锂矿（锂辉石 + 云母）产能。
• 图表36：锂生产成本曲线。
• 图表37：全球锂需求及增速。
• 图表38：2019年锂需求结构。
• 图表39：动力电池增长及对锂需求量。
• 图表40：传统行业锂需求及增速。
• 图表41：全球锂供需平衡及预测。
• 图表42：2005年以来碳酸锂价格。
• 图表43：2003年1月金价、美元指数、美国10年期国债收益率和通胀。
• 图表44：美国核心PCE和CPI。
• 图表45：美国CPI构成及变化。

报告亮点

• 对铜、铝、钴、锂和黄金分别从供给、需求、成本、价格等角度进行分析。
• 提供了各金属未来走势的预测及投资建议。
• 列举了重点公司及其盈利预测、估值及投资评级。

投资主题

• 铜：流动性宽松与经济复苏推动价格上涨。
• 铝：国内需求回升与海外复苏带动价格上涨。
• 钴：供给收缩与需求复苏推动价格上涨。
• 锂：需求回暖与供给释放推动价格底部回升。
• 黄金：短期受疫情影响，中长期关注通胀回升。

相关研究报告

• 《有色金属行业周报（20200803-20200807）：非农不改金价上涨趋势继续推荐，其他继续推荐铜铝钴投资机会》
• 《有色金属行业周报（20200810-20200814）：布局九月旺季，继续推荐铝和钴》
• 《有色金属行业周报（20200817-20200821）：继续建议布局九月旺季，继续推荐铝和钴》

行业基本数据

• 股票家数：126只，占比3.17%。
• 总市值：18,789.25亿元，占比2.28%。
• 流通市值：15,477.22亿元，占比2.56%。

总结

本报告对2020年秋季有色金属行业进行了全面分析，重点分析了铜、铝、钴、锂和黄金的供需、价格走势及投资机会。整体来看，全球经济复苏和流动性宽松是推动金属价格上涨的主要因素。同时，也对各金属的未来走势进行了预测，并给出了重点公司推荐。风险提示部分也对可能影响价格的因素进行了分析，包括疫情持续恶化、中美摩擦升级、经济复苏缓慢等。