20221027-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2022年三季报点评_需求下滑影响业绩_产能充足静待行业复苏_3页_454kb

报告摘要

国茂股份（603915）2022年前三季度业绩受疫情及行业竞争影响有所下滑，但公司通过平台化布局和产品升级，展现出长期增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为疫情仅为短期影响，公司未来有望受益于行业复苏及技术升级带来的增长机会。

业绩表现：2022年1-9月公司营收20.3亿元，同比-9.95%；归母净利润2.9亿元，同比-15.5%。Q3单季度营收6.9亿元，同比-11.6%；归母净利润1.1亿元，同比-18.8%。
影响因素：疫情导致下游需求收缩，市场竞争加剧，同时7-8月高温天气及3月常州疫情影响交货进度，影响Q3业绩。
盈利能力：销售毛利率同比下降1.1个百分点至26.0%，主要因部分品牌溢价较低产品毛利率下滑；销售净利率同比-1.1个百分点至14.2%。
费用变化：期间费用率同比+0.3个百分点至10.5%，其中管理费用率同比+0.7个百分点，研发费用率同比+0.8个百分点。
成长性布局：公司已形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动等八大板块的平台化布局，积极拓展高端化与多元化发展路径。

年份	归母净利润（亿元）	同比变化	P/E（现价&最新股本摊薄）
2022E	4.14	下调14%	32.72
2023E	6.26	下调4%	21.64
2024E	8.05	下调4%	16.83

资产负债表：
- 流动资产：2021A为3,197百万元，2022E为3,428百万元，预计2024E为7,764百万元。
- 负债合计：2021A为1,749百万元，2022E为1,764百万元，预计2024E为2,960百万元。
- 所有者权益合计：2021A为2,959百万元，2022E为3,373百万元，预计2024E为4,805百万元。
利润表：
- 营业总收入：2021A为2,944百万元，2022E为2,812百万元，预计2024E为4,982百万元。
- 归母净利润：2021A为462百万元，2022E为414百万元，预计2024E为805百万元。
- 毛利率：2021A为27.12%，2022E为26.67%，预计2024E为27.75%。
- 归母净利率：2021A为15.69%，2022E为14.72%，预计2024E为16.15%。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2021A为399百万元，2022E为513百万元，预计2024E为895百万元。
- 投资活动现金流：2021A为-600百万元，2022E为-296百万元，预计2024E为-134百万元。
- 筹资活动现金流：2021A为-111百万元，2022E为101百万元，预计2024E为1百万元。