20220828-国盛证券-国茂股份-603915.SH-业绩略超预期_布局谐波减速器完善产品矩阵_3页_552kb

国茂股份 (603915.SH) 总结

核心内容概述

国茂股份（603915.SH）在2022年上半年实现营收13.47亿元，同比下降9.09%，归母净利润1.80亿元，同比下降13.31%。尽管受到疫情等不利因素影响，但公司Q2单季度业绩环比显著修复，显示出较强的抗风险能力和经营韧性。公司正积极布局多个高增长领域，以完善产品矩阵并推动第二成长曲线发展。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年整体业绩略超预期，Q2单季度业绩环比明显改善。
• 尽管营收和净利润同比下滑，但利润端下滑幅度收窄，盈利能力提升显著。
• Q2毛利率和净利率分别为26.73%和15.56%，较Q1提升1.52%和5.00%，显示公司费用控制能力持续优化。

产品布局

• 公司产品矩阵逐步完善，已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块。
• 捷诺产品线在锂电浆料搅拌减速机市场保持绝对优势，并持续拓展锂电辊压设备减速机客户，有望加速国产替代。
• 子公司国茂精密已具备月产约2500台谐波减速器的生产能力，积极把握机器人行业风潮。

未来展望

• 公司预计2022-2024年营收分别为33.0/41.9/50.6亿元，归母净利润分别为5.09/6.56/8.18亿元。
• 当前股价对应PE分别为16.6/12.9/10.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年预计为33.0亿元，同比增长12.1%；2023年预计为41.85亿元，同比增长26.8%；2024年预计为50.62亿元，同比增长21.0%。
• 归母净利润：2022年预计为5.09亿元，同比增长10.2%；2023年预计为6.56亿元，同比增长28.8%；2024年预计为8.18亿元，同比增长24.8%。
• EPS（元/股）：预计2022年为1.08元，2023年为1.39元，2024年为1.73元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为15.3%，2023年为17.0%，2024年为18.1%。
• P/E（倍）：当前股价对应2022年PE为16.6倍，2023年为12.9倍，2024年为10.4倍。
• P/B（倍）：当前股价对应2022年P/B为2.6倍，2023年为2.2倍，2024年为1.9倍。

财务比率

• 毛利率：2022年为26.6%，较2021年略有下降，但较2021年有所提升。
• 净利率：2022年为15.4%，较2021年略有下降，但较2021年有所提升。
• 资产负债率：2022年为36.2%，较2021年略有下降。
• 流动比率：2022年为1.9，保持稳定。
• 速动比率：2022年为1.3，较2021年略有改善。
• 总资产周转率：2022年为0.7，保持稳定。
• 应收账款周转率：2022年为7.5，较2021年有所下降。
• 应付账款周转率：2022年为1.8，保持稳定。
• EV/EBITDA：2022年为15.6倍，2023年为11.7倍，2024年为9.1倍。

风险提示

• 制造业投资下滑
• 原材料价格波动
• 疫情影响持续

股票信息

项目	数据
行业	通用设备
前次评级	增持
8月26日收盘价（元）	17.91
总市值（百万元）	11,865.83
总股本（百万股）	662.53
自由流通股（%）	98.29
30日日均成交量（百万股）	9.54

相关研究

1. 《国茂股份（603915.SH）：疫情扰动下Q1业绩小幅下滑，多产品线布局扩宽成长边界》2022-04-29
2. 《国茂股份（603915.SH）：多产品持续布局，Q3业绩弹性显现》2021-11-01
3. 《国茂股份（603915.SH）：关于公司成长确定性的“三大强调”》2021-09-02

分析师声明

分析师张一鸣及其团队在本报告中所表述的观点为个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

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