海外策略点评：历史上电视辩论以来，证券市场的表现-20200928-东吴证券（国际）-10页_1mb

海外策略点评总结

核心内容

本报告分析了美国2020年总统大选期间及前后，证券市场和债券市场可能受到的影响，重点围绕电视辩论至选举日、选举日至总统交接日以及邮寄选票比例上升带来的不确定性展开。

主要观点

1. 电视辩论至选举日：支持率变动对市场影响显著

• 支持率变动与股市表现正相关：执政党支持率每扩大1%，四大股指（S&P500、Nasdaq、Russell 3000、Dow Jones）当日平均上涨1%。其中，纳斯达克指数上涨幅度最大，为1.17%，标普500为1.12%，罗素3000为1.11%，道琼斯指数为0.65%。
• 共和党支持率上升更利好股市：共和党支持率每扩大1%，四大指数当日平均上涨0.8%。道琼斯指数上涨幅度最大，为1%。
• 市场反应具有统计显著性：模型普遍具有P < 10%的显著性，最好拟合模型P < 1%。

2. 选举日至总统交接日：执政党连任更利好市场

• 执政党连任优于党派更替：道琼斯指数在执政党连任时上涨概率为79%，党派更替时仅为40%。四大股指平均回报率高出6.1%。
• 共和党上台优于民主党：历史上，共和党上台相比民主党，道琼斯指数平均回报率高出6.2%。
• 债券市场趋势一致：执政党连任时，十年期国债收益率上涨概率为86%，党派更替时仅为29%。平均回报率高出4.5%。

3. 邮寄选票比例上升，选举结果或延迟

• 邮寄选票比例大幅增加：2020年邮寄选票比例预计达39%，较2016年的20%大幅上升。
• 选举结果或延迟至12月初：邮寄选票的计票流程复杂，且部分州截止日期较晚（如华盛顿州为11月23日），可能导致选举结果延迟公布。
• 选举结果可能引发法律争议：若特朗普败选，可能质疑选举合法性并拒绝交接，类似2000年布什与戈尔的争议。

关键信息

• 市场反应机制：支持率变动直接影响股市和债市，执政党支持率上升通常伴随股市上涨、债券收益率上升。
• 历史数据支持：1924年至今的数据显示，执政党连任对股市有利，共和党上台更利好市场。
• 邮寄选票影响：邮寄选票比例上升将延迟选举结果公布，增加市场不确定性。
• 风险提示：历史不一定重演，邮寄选票存在延迟和造假风险，选举结果争议可能导致市场波动加剧。

数据与图表说明

• 图1：执政党支持率每扩大1%，纳斯达克指数当日平均上涨1.17%。
• 图2：共和党支持率每扩大1%，道琼斯指数当日平均上涨1%。
• 图3：执政党支持率每扩大1%，十年期国债收益率提升0.014%（P < 1%）。
• 图4：执政党连任相比党派更替，道琼斯指数上涨概率更高（79% vs 40%）。
• 图5：共和党上台相比民主党，道琼斯指数平均回报率更高（6.2%）。
• 图6：1924年至今，不同情形下股债的平均回报率。
• 图7：1996至2016年，邮政投票比例逐年上升。
• 图8：全美36个州支持邮政投票，10个州为首选方式，5个州需提供理由。
• 图9：近六成拜登支持者将选择邮政投票，不足二成特朗普支持者将选择邮政投票。
• 图10：1924年至今，大选当日股指和国债收益率变化。
• 图11：1924年至今，大选日至总统交接日期间股指和国债收益率变化。

风险提示

• 历史规律可能不适用：当前政治环境可能与以往不同，市场反应未必重复历史模式。
• 邮寄选票风险：可能存在延迟计票或造假风险，影响选举结果的及时性和准确性。
• 选举争议风险：若选举结果不被一方承认，可能引发法律程序，进一步延长不确定性。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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