20260329-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_券商Q1业绩预计延续高增长；保险短期利润承压_中长期投资价值凸显_17页_935kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告对非银金融行业（包括证券、保险、多元金融）近期表现、行业观点、重点公司推荐及风险提示进行了全面分析。整体来看，非银金融行业在2026年3月表现分化，多元金融行业表现优于其他子行业，而证券和保险行业均面临一定压力，但长期发展仍具潜力。

主要观点

1. 证券行业

• 交易量提升：3月日均股基交易额达29231亿元，同比上涨64.07%，环比上涨3.12%。两融余额为26166亿元，同比提升35.59%。
• 业绩高增：2025年上市券商及金融科技公司归母净利润合计达1240亿元，同比增长51%。其中，国联民生和湘财股份归母净利润增速分别达405.5%和325.1%。
• 政策支持：证监会正研究制定资本市场法治建设规划，推动“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至沪深主板，为行业创新提供支持。
• 估值偏低：2026E平均PB估值为1.1x，行业具有安全边际，建议关注优质龙头如国泰海通证券、同花顺等。

2. 保险行业

• Q4利润承压：2025年四季度A股上市险企合计亏损7.5亿元，其中平安亏损同比扩大74%，但寿险NBV（新业务价值）增长显著。
• 寿险开门红：1-2月人身险原保费收入同比上涨9.7%，其中1月同比上涨13%，2月略有回落，但整体表现强劲。
• 车险承压：2月车险保费同比下滑1.1%，主要受汽车产销偏弱影响，但非车险保费增长良好。
• 长期看好：随着经济复苏和利率上行，保险行业负债端和投资端将显著改善，长期看好健康险和养老险的发展空间。
• 估值低位：2026年3月保险板块估值处于0.54-0.77倍PEV，行业维持“增持”评级。

3. 多元金融行业

• 整体稳健：2025年多元金融板块归母净利润同比增长6.9%，其中港交所、远东宏信、南华期货分别上涨36%、0.7%、6%。
• 信托转型：信托资产规模持续增长，2025年上半年达到32.43万亿元，但利润增幅有限，行业进入平稳转型期。
• 期货行业：2026年2月成交额同比增长7.82%，但成交量略有下降。1月期货行业净利润同比大幅增长215.28%，创新业务如风险管理或将成为未来增长点。
• 行业排序：推荐顺序为保险 > 证券 > 其他多元金融，重点推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

关键信息

证券行业

• 交易量：3月日均股基交易额29231亿元，同比+64.07%，环比+3.12%。
• 两融余额：截至3月26日，两融余额26166亿元，同比+35.59%。
• IPO融资：3月IPO发行13家，募集资金129.02亿元。
• 归母净利润：2025年上市券商及金融科技企业合计归母净利润1240亿元，同比+51%。
• 估值：2026E平均PB估值1.1x，处于低位，具有安全边际。

保险行业

• 2025年归母净利润：A股五家上市险企合计达4252亿元，同比+22%。
• 四季度亏损：合计亏损7.5亿元，平安亏损同比扩大74%。
• NBV增长：人保寿、新华NBV同比增速超过50%，太保增速达40%。
• 车险下滑：2月车险保费同比下滑1.1%，主要受汽车产销偏弱影响。
• 估值：2026年3月保险板块估值处于0.54-0.77倍PEV，历史低位。

多元金融行业

• 港交所：2025年归母净利润178亿港元，同比+36%，创历史新高。
• 远东宏信：2025年归母净利润38.9亿元，同比+0.7%。
• 南华期货：2025年归母净利润4.9亿元，同比+6.2%。
• 信托资产：2025年上半年信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%。
• 期货成交额：2026年2月成交额55.59万亿元，同比+7.82%。
• 风险管理业务：预计未来将成为期货行业重要增长点。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济出现剧烈波动，将影响资本市场活跃度及居民购买力。
2. 政策趋紧：若监管政策趋于审慎，可能抑制行业创新。
3. 市场竞争加剧：中小券商及险企面临较大经营压力。

行业排序与重点公司推荐

总结

非银金融行业在2026年3月表现分化，多元金融行业跑赢沪深300，证券和保险行业则承压。证券行业受益于市场回暖和政策支持，业绩高增，估值处于低位，具有安全边际。保险行业虽四季度利润承压，但寿险NBV增长显著，长期看好其发展。多元金融行业整体稳健，信托和期货行业进入平稳转型期，创新业务或将成为未来增长点。整体行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融，重点推荐中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等公司。同时，需关注宏观经济、政策及市场竞争等风险。