20211115-银河期货-铜基本面周度分析_冶炼厂布局出口_国内低库存延续_21页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

当前铜市场处于区间震荡状态，主要受到宏观面和供需面的共同影响。全球铜库存持续下降，LME铜库存降至10.41万吨，国内上期所库存降至3.8万吨，全球铜库存跌破40万吨。海外铜库存下降主要是由于LME逼仓行为，导致显性与隐性库存转移，LME0-3月升贴水扩大至270美元/吨。国内进口持续亏损，冶炼厂开始布局出口，进口量难以回升，国内供应端偏紧，国家尚未进行抛储，因此国内库存难以显著增加。

主要观点

供应端分析

• 铜矿增产不及预期：主要铜矿企业如智利Codelco、美国自由港迈克墨伦、澳大利亚必和必拓等，2021年第三季度铜矿产量出现不同程度的波动，部分企业产量同比和环比均呈下降趋势。
• 限电缓解但净进口收缩：国内限电政策已有所缓解，但净进口量仍在收缩，表明国内供应端依然偏紧。
• 冶炼厂布局出口：冶炼厂积极布局出口，导致进口量难以大幅回升，进一步加剧国内供应紧张。
• 进口盈亏情况：进口盈亏持续为负，表明国内进口缺乏竞争力。
• 清关量增加：近期海外到关内和保税到关内的清关量有所增加，但进口量整体仍有限。

需求端分析

• 11月铜需求继续下降：广东铜出库量和入库量均出现下降，精铜消费量也有所下滑，反映出国内需求疲软。
• 精废价差与消费关系：精废价差与精铜消费量之间存在一定的关联性，价差变化可能反映消费趋势。
• 空调和汽车消费回暖但同比走弱：空调行业排产计划出现微幅下滑，主要受内销淡季影响，但出口增长显著。新能源汽车产量略有上升，但整体需求仍偏弱。
• 地产竣工数据疲软：地产竣工数据表现不佳，反映房地产市场对铜需求支撑有限。

关键信息

库存情况

• 国内社会库存：持续下降，显示市场供应偏紧。
• 全球铜库存：跌破40万吨，库存水平处于历史低位。
• LME铜库存：持续下降，逼仓行为仍在进行中，高back结构尚未缓解。

进口与出口

• 进口量：2021年11月进口量预计为29万吨，但进口持续亏损，缺乏竞争力。
• 出口量：2021年11月出口量预计为3万吨，冶炼厂积极布局出口，导致进口量难以回升。
• 精铜进口量：持续下降，反映国内需求疲软。
• 精铜出口量：略有上升，但整体出口表现有限。

宏观面影响

• 美国CPI数据：10月CPI同比高达6.2%，加息预期贯穿全年，对铜价形成压力。
• 地产政策预期：短期内地产端政策预期可能推动铜价反弹，但长期影响仍需观察。
• 流动性问题：海外流动性问题仍是关注重点，可能对铜价走势产生持续影响。

市场展望

• 短期走势：铜价可能因地产端放松预期和供应端问题出现反复。
• 中期走势：铜价下跌需库存累积，与宏观面发生共振。
• 总体趋势：铜市场仍处于大的区间震荡之中，等待宏观面和供需面的共同信号。

数据来源与联系方式

• 数据来源：银河期货
• 作者信息：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913
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附图说明

• 图1：国内社会库存（单位：万吨）
• 图2：全球铜库存
• 图3：LME铜库存
• 图4：铜进口盈亏（单位：元/吨）
• 图5：LME铜升贴水（0-3月）
• 图6：广东铜出库量
• 图7：广东铜入库量
• 图8：精铜消费量
• 图9：精废价差与精铜消费关系
• 图10：国网交货量
• 图11：地产竣工数据
• 图12：空调排产计划
• 图13：汽车产量
• 图14：新能源汽车产量
• 图15：精铜进口量
• 图16：精铜出口量
• 图17：LME铜注销仓单和库存
• 图18：进口粗铜加工费
• 图19：SMM电解铜产量

作者承诺与免责声明

• 作者承诺：王颖颖承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，内容真实反映其研究观点。
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