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泸州老窖（000568.SZ）研究报告总结

核心内容概览

本报告对泸州老窖（000568.SZ）的财务表现、市场估值及未来增长前景进行了分析，认为其具备良好的增长潜力，建议维持“强烈推荐-A”评级，并将目标价调整为52元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年第三季度收入和归母净利润分别同比增长31.4%和45.5%，显示出收入和利润的边际加速增长，优于市场预期。
• 增长动力：高端产品保持30%以上增速，特曲系列在加大投放下维持40%以上增长，表明公司在高端和大众市场均有良好的表现。
• 现金流健康：公司单三季度销售回款46.0亿元，同比增长40%，销售回款/收入比例为162%，预收款显著提升，显示销售政策稳定。
• 调整策略：面对行业需求下行，公司提前进行调整，如降低国窖增长目标、控制库存水平，以确保长期健康发展。
• 渠道优势：公司渠道掌控力较强，通过给予渠道和终端较高利润，形成较强的渠道推力，预计未来仍可实现稳定增长。
• 财务预测：调整后的2018-2020年EPS分别为2.28元、2.62元和3.09元，给予19年20倍PE估值，目标价为52元。
• 估值分析：当前股价为38.36元，目标价为52元，表明公司估值仍有提升空间。

关键信息

财务数据

股价与估值

• 当前股价：38.36元
• 目标估值：52元
• PE Band：历史PE Band显示公司估值处于合理区间，当前PE为16.8倍，目标PE为20倍。
• PB Band：历史PB Band显示公司估值处于合理区间，当前PB为3.4倍，目标PB为3.1倍。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

风险提示

• 需求下行：行业整体需求下降可能影响公司未来增速。
• 竞争加剧：市场竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

研究团队与分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，拥有6年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：研究助理，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，拥有1.5年食品饮料研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，拥有1.5年食品饮料研究经验。
• 李泽明：四川大学本科，北京大学金融学硕士，拥有1.5年消费品研究经验。
• 研究团队：招商证券食品饮料研究团队，传承十五年研究精髓，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，也不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。