20220925-国信期货-燃料油季报_燃油触底反弹_前期估值过低_10页_1mb

国信期燃料油季报总结

核心内容

2022年三季度，燃料油市场在成本端支撑和需求端变化的双重影响下，呈现出先跌后反弹的走势。国际原油价格震荡下行，但市场对能源危机的担忧及世界杯等事件的预期支撑了燃料油价格的修复反弹。同时，国内燃料油供应偏宽松，但出口情绪较高，推动了市场对燃料油价格的支撑。

主要观点

• 国际原油市场：三季度国际原油价格震荡下行，但受“供需双弱”格局影响，下方空间有限。OPEC和美国等主要产油国增产能力有限，库存处于历史低位，市场对供应不足的担忧占主导。
• 燃料油市场走势：高硫燃料油价格承压下行，但市场情绪回暖后出现反弹。低硫燃料油因环保政策和高硫燃料油使用经济效益更高，需求受到抑制，价格震荡偏弱。
• 供需格局：三季度是传统沥青需求旺季，炼厂排产沥青，导致燃料油供应偏宽松。四季度随着沥青进入淡季，渣油产量可能回升，燃料油供应或进一步增加。
• 市场信心恢复：BDI指数回升，航运业需求回暖，对燃料油价格形成支撑。同时，世界杯在中东地区举行，用电需求增加，预计高硫燃料油将受益。
• 技术面分析：燃料油主力合约2301在2800元/吨附近有支撑，低硫燃料油可能在4800元/吨附近震荡。

关键信息

成本端分析

• 国际原油价格在三季度震荡下行，9月维持在85美元/桶附近，但整体仍受“供需双弱”格局影响，下方空间有限。
• 美联储持续加息导致美元走强，抑制原油价格，但未能有效缓解供需矛盾。
• OPEC减产协议即将到期，但备用产能不足，增产潜力有限，市场对供应不足的担忧持续。

供应端分析

• 2022年8月，全国燃料油产量同比上涨16.1%，1-8月累计产量同比上涨28.3%。
• 原油加工量在8月小幅回升，但整体下降，导致燃料油供应偏宽松。
• 8月我国原油进口量同比下降9.48%，但燃料油出口量稳定增长，内外盘价差支撑出口情绪。
• 5~7号燃料油进出口价差在8月达到0.4美元/千克的历史高位。

库存端分析

• 国际市场燃料油库存有所回升，尤其是美国和新加坡，但整体仍处于历史低位。
• 日本燃料油库存进入9月后持续回升，因天然气价格高企，冬季能源危机预期支撑备货需求。
• 国内燃料油社会库存较前期回升，期货库存维持低位，显示市场供应偏紧。

需求端分析

• 国际船用油需求在三季度明显下降，但9月BDI指数回升，航运业需求有所回暖。
• 9月国内进口干散货运费回升，铁矿石等原材料需求恢复，带动船用油市场回暖。
• 低硫燃料油需求因环保政策和高硫燃料油的经济效益较高而受到抑制。

后市展望

• 四季度，国际原油价格或持续震荡，但供应端支撑力度稳定，预计在90美元/桶附近波动。
• 燃料油市场受成本支撑和需求回暖影响，或出现修复反弹，建议逢低做多。
• 冬季能源短缺预期及世界杯用电需求增加，将对高硫燃料油形成支撑。

技术面参考

• 高硫燃料油主力合约2301在2800元/吨附近有支撑。
• 低硫燃料油可能在4800元/吨附近震荡。

分析师信息

• 分析师助理：张钧然
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• 分析师：贺维
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