20230523-华安证券-保隆科技-603197.SH-可转债募资预案发布_空悬产能加速提升_16页_1mb

事件概述

2023年5月17日，保隆科技发布向不特定对象发行可转债募资预案，拟募集资金总额不超过1432亿元，用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金，强化公司空悬业务能力和战略储备。

核心观点

1. 空悬市场空间广阔

   • 乘用车市场：国产化进程加速，渗透率从2022年约12%提升至2025年目标15%，市场规模约380亿元。
   • 商用车市场：受法规推动，渗透率仅约5%（相较海外85%），增长潜力显著。

2. 公司产品线布局完善

   • 覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统等空悬核心部件，具备全系统开发能力。
   • 2022年空气弹簧出货量46万套，2024年目标50万台，营收目标20亿元。

3. 产能扩张计划

   • 合肥园区：投入68亿元建设年产482万支空悬部件，合肥子项目达产后实现四类核心部件销量合计约585万支。
   • 宁国园区：投入27.5亿元建设年产312万支商用车空弹簧及150万支乘用车空弹簧；另投入8亿元建设汽车减震系统配件项目。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标市值：7770亿元（2023-2025年）
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为591.4亿、776.0亿、992.3亿元，增幅238%、312%、279%；
  • 归母净利润分别为37.1亿、49.7亿、65.2亿元，增幅731%、340%、313%。

风险提示

市场竞争、销量不及预期、成本压力及新业务进展风险。