20250912-天风证券-海天味业-603288.SH-业绩稳健增长_拟推行员工持股计划_3页_700kb

海天味业（603288）半年报点评

总结

2025年上半年海天味业业绩稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7.59%和13.35%。2025年第二季度收入和净利润分别同比增长7.00%和11.57%。公司拟每10股派发2.6元现金红利，合计派发现金总额15.19亿元，占当期归母净利润的38.80%。

主要内容

1. 业务表现

   • 全品类实现双位数增长，其中酱油、蚝油、其他品类增速更高。
   • 区域收入全面增长，东部至西部各区域收入同比均有提升，增速普遍在6%-13%范围内。
   • 线上收入快速增长，占总收入的比重提升至6.46%，线下线上收入分别同比增加9%和35%。

2. 经销商情况

   • 截至2025年第二季度末，经销商数量同比增长7%，达到6681家。
   • 平均经销商收入同比提升10.48%，达到98.49万元/家。

3. 财务表现

   • 利润率提升显著，毛利率和净利率同比分别提升3.88个百分点和1.01个百分点。
   • 销售、管理、财务费用率均有增长，主要因人工成本增加、利息收入减少及汇兑损失。

4. 管理层动向

   • 拟推出员工持股计划，受让价格为36.87元/股，面向不超过800名核心管理人员和骨干员工。
   • 绩效考核目标为2025年归母净利润同比增速不低于10.8%。

5. 投资建议

   • 维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为293/319/347亿元，同比增长率保持在9%。
   • 归母净利润预计分别为70/78/85亿元，对应PE分别为34/31/28倍。

6. 风险提示 行业竞争加剧、消费需求不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格波动。