20220420-山西证券-农林牧渔行业动态点评_饲料格局强者恒强_继续看好海大集团_8页_1mb

报告摘要

2022年4月20日发布的行业动态点评指出，当前农林牧渔行业整体表现同步大市，重点推荐海大集团。在饲料行业方面，市场格局呈现强者恒强的趋势，行业整合加速，市场份额向头部企业集中。同时，行业整体增长缓慢，但部分细分品类如水产饲料表现突出。

饲料行业格局优化：2022年1-3月全国工业饲料累计产量6720万吨，同比增长3.1%。其中，水产饲料同比增长37.2%，成为增长最快的品类。蛋禽饲料同比下降0.6%，但负增长趋势有所收窄。
成本压力与行业整合：俄乌战争和南美天气导致全球农产品价格大幅上涨，豆粕等饲料原料成本压力加剧，中小企业加速退出市场，行业集中度提升。
市场份额扩张是主要驱动力：根据对海大集团2006-2021年饲料销量增长的拆解，市场份额扩张贡献了约75%，行业总量增长仅占约25%。
海大集团战略清晰：公司明确将饲料、种苗和动保作为核心业务，持续扩大产能，积极布局新产品，为实现2025年4000万吨饲料销量目标打下基础。
投资建议：继续重点推荐海大集团，主要逻辑包括：季度业绩有望逐季改善，估值处于历史中低水平，中小企业退出优化竞争环境，股票期权激励计划增强员工积极性，实控人认购增发彰显信心。
盈利预测：预计2022-2024年归母公司净利润分别为25.20亿元、45.22亿元和55.09亿元，EPS分别为1.52元、2.72元和3.32元，维持“买入-A”评级。

总产量：2022年1-3月全国工业饲料累计产量6720万吨，同比增长3.1%。
分品种产量：
- 猪饲料：产量3137万吨，同比增长1.2%。
- 肉禽饲料：产量1995万吨，同比增长2.9%。
- 水产饲料：产量352万吨，同比增长37.2%。
- 反刍饲料：产量376万吨，同比增长7.9%。
- 蛋禽饲料：产量788万吨，同比下降0.6%。
增速趋势：猪饲料增速放缓，蛋禽饲料负增长收窄，肉禽饲料增速自2月转正，水产饲料增速显著。

公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（预计涨幅介于5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅介于-5%-15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准指数15%以上）。
行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准指数10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后基准指数10%以上）。
风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。