20260324-中国银河-拓普集团-601689.SH-2025年年报业绩点评_盈利能力逐步修复_液冷和机器人驱动成长_4页_1mb

拓普集团2025年年报业绩点评总结

核心内容

拓普集团于2026年3月24日发布2025年年度报告，2025年实现营业收入295.81亿元，同比增长11.21%；归母净利润27.79亿元，同比下降7.38%；扣非归母净利润26.11亿元，同比下降4.30%。尽管整体利润承压，但2025年第四季度业绩显著改善，营收同比增长19.4%，环比增长8.25%；归母净利润同比增长6.0%，环比增长21.0%；扣非归母净利润同比增长12.7%，环比增长21.4%。

主要观点

1. 业绩边际改善，新业务驱动增长

• 汽车主业在2025年第四季度重回增长轨道，主要得益于墨西哥工厂产能利用率提升及客户拓展。
• 汽车电子业务表现突出，同比增长52.11%，主要因空气悬架、智能座舱、线控制动等项目进入规模化量产。
• 内饰功能件和底盘系统业务稳健增长，分别同比增长14.69%和6.34%。

2. 毛利率与净利率提升

• 2025年公司毛利率为19.43%，同比下降1.37个百分点；净利率为9.41%，同比下降1.88个百分点。
• 2025年第四季度毛利率提升至19.97%，同比增长0.15个百分点，环比提升1.33个百分点；净利率为9.4%，同比下降1.1个百分点，环比提升0.98个百分点。
• Q4毛利率提升主要得益于新客户订单的导入，尤其是通用、福特等客户，预计2026年盈利能力将持续修复。

3. 研发投入持续增加，聚焦前沿技术

• 2025年研发费用达14.96亿元，同比增长22.20%，主要用于智能驾驶、机器人、液冷等技术领域。
• 公司成立机器人执行器事业部，布局人形机器人业务，研发直线执行器、旋转执行器、灵巧手、传感器等关键产品，已与核心客户完成多轮送样。
• 为匹配客户量产节奏，公司按年产100万台规划产能，泰国工厂已具备设备安装条件，同时计划在宁波投资50亿元建设机器人核心部件生产基地。

4. 液冷业务拓展顺利，获得首批订单

• 公司将汽车热管理技术应用于AI服务器液冷、储能等领域，成功研发液冷泵、温压传感器、流量控制阀等产品。
• 已获得15亿元首批订单，客户包括英伟达、华为等头部企业，未来有望成为新的业绩增长点。

5. 全球化产能加速布局

• 墨西哥工厂已全部投产，泰国工厂预计2026年上半年建成，波兰和其它海外基地也在推进中。
• 公司筹划H股上市，正在稳步推进中，有助于进一步拓展国际市场。

关键信息

财务预测

投资建议

公司2026年增长主要受益于：

1. 汽车主业重回增长轨道，墨西哥工厂盈利能力修复。
2. 机器人业务深度绑定核心客户，产能布局领先。
3. 液冷等新业务成功开拓，受益于数据中心需求爆发。

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 新能源汽车渗透率不及预期
• 技术升级不及预期

附录信息

• 公司股票代码：601689
• A股收盘价：57.07元
• 上证指数：3,881.28
• 总股本：173,784万股
• 流通A股市值：992亿元
• 分红率：稳定在30%左右
• EBITDA：预计2026年达6,527亿元，持续增长

财务指标预测

分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，11年汽车及新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II奖项。
• 张渌荻：汽车行业分析师，5年投资银行经验，2023年2月加入银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 电话：0755-83479312
• 邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上