20250516-天风证券-拓普集团-601689.SH-24年业绩高速增长_人形机器人布局稳步推进_3页_890kb

拓普集团（601689）2025年5月16日发布的季报点评显示，公司2024年业绩高速增长，但2025年第一季度利润承压。2024年实现营业收入2660亿元（同比+35.02%），归母净利润300亿元（同比+395.2%），扣非净利润272.8亿元（同比+35%）。2025Q1营收57.7亿元（同比+14%），但归母净利润下滑至56.5亿元（同比-1239%），扣非净利润48.7亿元（同比-1836%）。2024年主营业务毛利率19.42%，同比下降24个百分点；净利率11.29%，同比微增0.38个百分点。2025Q1综合毛利率降至19.89%，同比下降25.4个百分点，利润下滑主因毛利率下降及研发费用增长，期间费用率升至10.52%（YoY+11.9pct），其中销售费用率小幅下降，管理费用率及研发费用率显著上升。

分业务来看，2024年各板块营收增长显著：减震系统营收440.2亿元（+24%），内饰功能件营收843.4亿元（+2824%），底盘系统营收820.3亿元（+3398%），汽车电子营收18.2亿元（+90763%），热管理系统营收214亿元（+3824%），电驱系统营收13亿元（+62411%）。但毛利率普遍承压，各板块毛利率同比均下降，其中电驱系统毛利率从50.9%降至19.42%。

公司持续推进人形机器人布局，依托在IBS（线控刹车系统）等领域的技术积累，成立电驱事业部，研发直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等产品，并布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，形成平台化产品结构。汽车电子业务快速增长，闭式空气悬架系统（国内首家量产）产能释放，IBS及EPS项目订单量产，空气悬架项目成为新增长点。

2025年5月完成对芜湖长鹏100%股权收购，更名为芜湖拓普汽车部件有限公司，进一步提升内饰产品市占率，同时深化与比亚迪等车企合作。盈利预测方面，因2025Q1净利润承压，公司小幅下调归母净利润预期，预计2025-2027年分别实现365.9亿、433.7亿、535亿，对应P/E（2025E）24倍、P/E（2026E）21倍、P/E（2027E）17倍，维持“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、宏观经济不确定性、新能源车销量不及预期、产能爬升不及预期及行业竞争加剧。