> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团(601689)2025年年报点评报告总结 ## 核心内容 拓普集团在2025年实现了整体稳健增长，全年营收达295.81亿元，同比增长11.21%；但归母净利润同比下降7.38%，扣非归母净利润同比下降4.30%。2025年第四季度营收和利润均实现双增长，其中扣非归母净利润同比增长12.71%，环比增长21.35%，显示出公司业务在年末的强劲表现。 ## 主要观点 - **机器人业务加速布局** 公司依托在智能刹车IBS、精密结构件及电子电气领域的技术积累，切入具身智能机器人核心零部件赛道。目前已完成执行器事业部搭建，围绕直线/旋转执行器、灵巧手、传感器、躯体结构件、减震模组及电子柔性皮肤等方向形成平台化产品矩阵。执行器作为机器人运动控制的核心环节，具有高单机价值和显著放量弹性，公司具备跨领域复用能力，有望成为中长期第二增长曲线。 - **全球化产能与研发体系完善** 公司持续推进全球化战略布局，在墨西哥、美国、泰国、马来西亚、波兰、巴西等地建立制造基地，并在德国、瑞典、法国、加拿大及美国等核心区域完善研发及技术支持网络。本地化生产有助于降低关税及物流成本，提升对国际车企客户的响应能力，同时增强公司对贸易环境波动的对冲能力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2025年为295.81亿元，同比增长11.21%；预计2026-2028年营收分别为348.73/410.80/469.85亿元，同比分别增长17.89%、17.80%、14.37%。 - **归母净利润**：2025年为27.79亿元，同比下降7.38%；预计2026-2028年分别为35.94/42.96/49.73亿元，同比增长29.31%、19.56%、15.75%。 - **每股收益**：2025年为1.60元，预计2026-2028年分别为2.07/2.47/2.86元。 - **市盈率（PE）**：2025年为36.14倍，预计2026-2028年分别为27.95/23.38/20.20倍。 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：72.37元 - **目标期限**：6个月 - **当前价**：57.07元 ### 风险提示 - 我国汽车产销不及预期 - 固定资产规模大幅增加的经营风险 - 市场竞争加剧 - 未能保持技术优势的相关风险 ## 盈利预测 | 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 26600.33 | 29581.46 | 34873.04 | 41080.13 | 46984.66 | | 收入同比(%) | 35.02 | 11.21 | 17.89 | 17.80 | 14.37 | | 归母净利润(百万元) | 3000.61 | 2779.07 | 3593.53 | 4296.29 | 4972.74 | | 归母净利润同比(%) | 39.52 | -7.38 | 29.31 | 19.56 | 15.75 | | ROE(%) | 15.35 | 11.53 | 13.42 | 14.31 | 14.76 | | 每股收益(元) | 1.73 | 1.60 | 2.07 | 2.47 | 2.86 | | 市盈率(P/E) | 33.48 | 36.14 | 27.95 | 23.38 | 20.20 | ## 财务比率 | 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 20.80 | 19.43 | 20.37 | 20.20 | 20.17 | | 净利率(%) | 11.28 | 9.39 | 10.30 | 10.46 | 10.58 | | ROE(%) | 15.35 | 11.53 | 13.42 | 14.31 | 14.76 | | ROIC (%) | 16.69 | 15.64 | 17.07 | 19.95 | 22.62 | | 资产负债率(%) | 47.84 | 45.07 | 41.84 | 39.95 | 38.48 | | 净负债比率(%) | 24.41 | 24.04 | 24.92 | 15.27 | 8.66 | | 流动比率 | 1.43 | 1.26 | 1.37 | 1.50 | 1.64 | | 速动比率 | 1.13 | 1.00 | 1.09 | 1.19 | 1.32 | | 总资产周转率 | 0.78 | 0.73 | 0.77 | 0.85 | 0.90 | | 应收账款周转率 | 4.29 | 3.99 | 4.11 | 4.16 | 4.10 | | 应付账款周转率 | 3.65 | 3.50 | 3.51 | 3.61 | 3.56 | | P/E | 33.48 | 36.14 | 27.95 | 23.38 | 20.20 | | P/B | 5.14 | 4.17 | 3.75 | 3.35 | 2.98 | | EV/EBITDA | 19.03 | 18.88 | 16.96 | 14.34 | 12.57 | ## 投资评级说明 | 公司评级 | 行业评级 | 定义 | |----------|----------|------| | 买入 | 推荐 | 股价涨幅优于基准指数15%以上 | | 增持 | 中性 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 持有 | 避免 | 股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 | | 卖出 | 回避 | 股价涨幅劣于基准指数5%以上 | ## 报告作者 - **分析师**：刘乐、陈烨尧 - **执业证书编号**：S0020524070001、S0020524080001 - **联系方式**：电话 021-51097188，邮箱 liule@gyzq.com.cn、chenyeyao@gyzq.com.cn ## 法律声明 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，国元证券不承担因使用本报告而产生的法律责任。