装配式建筑产业链系列研究之一：钢结构高景气，细分渗透加速提升_28页_1mb

钢结构行业深度研究报告总结

核心内容

• 行业评级：建筑装饰II，增持（维持）
• 主要观点：
  • 钢结构建筑在商业地产和场馆中渗透率较高，未来住宅、学校和医院等领域将成为钢结构建筑发展的主战场。
  • 钢结构建筑具有施工效率高、节能环保、抗震性能好等优势，是绿色建筑的发展方向。
  • 政策倾斜和成本优势的弥合推动钢结构住宅进入快速上升期。
  • 行业竞争格局分散，但龙头企业的市占率有望持续提升。
  • 不同商业模式（制造、总承包）下，企业竞争力差异显著，成本控制是关键。
  • 历史数据显示，政策和商业模式创新是推动钢结构行业行情的主要因素。

主要观点

钢结构应用广泛，未来增量空间大

• 钢结构建筑在商业地产和场馆中渗透率接近58%，在厂房中接近40%，而住宅、学校和医院渗透率仍较低，分别为约1%。
• 住宅领域钢结构渗透率低，但未来有望成为行业增长的重要来源，预计2025年钢结构住宅用量将比2019年增加1741万吨，为行业产量贡献约3.3pct的年增长率。
• 钢结构建筑具有“高、大、轻”特征，施工效率高、节能环保，契合可持续发展理念。

政策与成本变化推动钢结构住宅发展

• 2019年住建部首次单独提出推进钢结构住宅试点工作，各地也相继出台相关试点方案。
• 钢结构住宅在2024~2025年有望与传统现浇建筑成本持平，成本劣势明显收窄。
• 政府补贴政策推动钢结构住宅成本优势进一步显现，如税收即征即退。

行业竞争格局改善，龙头市占率提升

• 2018年末国内钢结构企业约2500家，行业持续进行供给侧改革，落后产能逐步淘汰。
• 龙头企业如鸿路钢构、精工钢构、东南网架等市占率较低，但未来有望持续提升。
• 鸿路钢构预计2020年市占率有望提升至3.3%以上，展现增长潜力。

商业模式差异与成本控制

• 钢结构行业分为央企体系、上市民营企业和中小型钢结构企业，主要商业模式为制造和总承包。
• 制造型企业如鸿路钢构具有现金流充裕、成本优势与规模正反馈的特性。
• 总承包型企业如精工钢构和东南网架，通过技术与品牌优势，在细分领域如医院、学校等寻求发展。

历史行情回顾与未来催化剂

• 2016年政策推动和杭萧钢构的商业模式创新带动了行业行情。
• 2019年以来，政策明显向钢结构倾斜，行业进入高质量发展阶段。
• 未来行业催化剂包括：新老基建齐发力、装配化率提升、钢结构成本优势显现。

关键信息

• 钢结构产量：2018年钢结构产量为6874万吨，同比增长11.8%。
• 成本对比：2017年装配式钢结构高层住宅建造单价为2776元/㎡，现浇住宅为711元/㎡，钢结构成本劣势明显收窄。
• 政策支持：2019年住建部发布《装配式钢结构住宅建筑技术标准》，推动行业标准化。
• 区域发展差异：部分地区如海南、成都对装配式建筑有更高渗透率要求，推动钢结构应用。
• 环保与可持续发展：钢结构建筑节能环保，可回收利用，符合绿色建筑发展趋势。

行业趋势与展望

• 行业增长：钢结构行业未来五年有望保持10%以上的增速，继续高景气。
• 住宅渗透率提升：预计2025年钢结构住宅渗透率达到10%，为行业带来增量需求。
• 商业模式优化：制造型企业与总承包型企业各有优势，错位竞争有助于行业健康发展。
• 政策导向：政策持续支持钢结构建筑，推动其在民生基建领域的应用。
• 技术与标准：行业标准逐步完善，技术体系逐步成熟，推动钢结构建筑发展。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 钢材成本大幅上升导致成本居高不下

图表关键信息

• 图表1：2019年新开工装配式建筑中，PC结构占比65%，钢结构占比30%。
• 图表20：钢结构住宅建造单价2776元/㎡，现浇住宅711元/㎡，钢结构成本劣势明显收窄。
• 图表25：在不同情景下，钢结构住宅与现浇住宅成本打平时间预计在2022~2031年之间。
• 图表13：2020年各地装配式建筑目标渗透率，部分地区如上海、浙江目标较高，达60%以上。
• 图表14：中国钢结构住宅渗透率远低于海外，如美国、日本超过20%。

结论

钢结构行业在未来几年内将保持高景气，住宅、学校和医院等领域有望成为主要增长点。政策支持、成本优势弥合和行业标准完善将共同推动钢结构建筑的发展。制造龙头企业和总承包企业各有优势，通过错位竞争，有望在行业中占据更大市场份额。未来钢结构行业将受益于新老基建齐发力、装配化率提升及成本优势显现，成为建筑行业的重要发展方向。