20211109-光大证券-石油化工_基础化工行业2022年投资策略_周期与成长共舞_坚守高景气赛道_54页_2mb

行业研究总结：石油化工&基础化工2022年投资策略

核心内容

本报告分析了2022年石油化工与基础化工行业的投资机会，重点聚焦于高景气子行业，包括油气产业链、锂电产业链、制冷剂、钛白粉、有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦、LCD、OLED、光刻胶、轮胎等。整体来看，行业景气度较高，部分细分领域存在供需错配，具备较强的投资价值。

主要观点

1. 油气价格持续上涨，看好原油、天然气及石化板块

• 全球天然气紧缺：由于疫情后经济复苏，全球原油需求回暖，叠加OPEC+增产计划有限，供需格局紧张，国际油价持续上涨。
• 国内天然气价格走高：LNG进口到岸价和市场价均大幅上涨，成本端支撑国内价格，冷冬预期进一步推升价格。
• 上游资本开支提升：随着油价上涨，石油公司业绩有望改善，上游资本开支增长，带动油服与油气工程行业景气度回升。
• 民营大炼化加速布局：企业加速向高附加值产品转型，估值回调后具备高成长性。

2. 锂电、制冷剂、钛白粉景气有望持续

• 新能源汽车高景气：渗透率目标明确，带动锂电池装机量持续增长，预计2025年达到1645GWh，推动上游材料需求增长。
• 隔膜供不应求：需求增长快于产能扩张，供给有限，2021年国内隔膜表观消费量同比增长153%。
• 六氟磷酸锂价量齐升：供需格局偏紧，库存降至低位，价格维持高位，2022年新增产能有限，景气度有望持续。
• 制冷剂配额生产：二代制冷剂逐步减产，非ODS领域需求增长，行业景气度上行。
• 钛白粉需求增长：疫情后国内产能受限，叠加美国基建复苏，出口增长显著，价格持续走高，未来产能释放有序。

3. 能耗双控限电限产，行业龙头优势凸显

• 高能耗行业受限产：如有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦等，产能受限，供给偏紧。
• 龙头企业具备优势：拥有先进技术设备与一体化产业链，能效水平高于行业平均，成本控制能力较强。
• 有机硅需求上升：受益于光伏行业景气，有机硅供需格局进一步偏紧，价格维持高位。
• 纯碱市场紧缩：江苏限电限产，导致市场紧缺，光伏玻璃扩产提振需求。
• 磷肥与草甘膦景气上行：环保限产限制供给，需求复苏，价格创新高。

4. LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业前景广阔

• LCD材料景气周期持续：国内面板产能全球领先，液晶材料需求增长。
• OLED国产替代加速：技术突破与成本下降，推动OLED面板与材料国产化进程。
• 光刻胶国产化提速：承接日韩产业链转移，国内光刻胶企业加速发展。
• 轮胎出口替代机遇：海运价格回调，盈利可期，企业加速全球布局。

关键信息

投资建议

• 上游板块：关注中石油、中石化、中海油、新奥股份，油服板块关注中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科。
• 锂电产业链：关注恩捷股份、星源材质、多氟多、天赐材料、石大胜华、蓝晓科技、川恒股份、川发龙蟒、龙佰集团。
• 高能耗行业：关注合盛硅业、新安股份、云天化、新洋丰、兴发集团。
• 进出口替代行业：关注奥来德、晶瑞股份、彤程新材、雅克科技、玲珑轮胎。

风险分析

• 新冠疫情：可能影响需求增长。
• 行业周期性波动：存在周期性调整风险。
• 安全环保风险：政策趋严可能影响产能扩张。
• 汇率波动：影响出口企业盈利能力。

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind

结构清晰总结

1. 油气产业链

• 国际油价上涨：布伦特原油价格持续上涨，供需紧张格局持续。
• 国内天然气价格走高：LNG价格高位运行，冷冬预期进一步推升。
• 民营大炼化崛起：加速布局下游高附加值产品，具备高成长性。

2. 锂电产业链

• 新能源汽车需求增长：带动锂电池装机量增长，预计2025年达1645GWh。
• 隔膜供需错配：需求增长快于产能，价格维持高位。
• 六氟磷酸锂供需偏紧：价格持续上涨，库存下降，未来产能有限。
• 磷酸铁与碳酸锂需求上升：新能源汽车带动需求增长，行业景气度高。

3. 制冷剂与钛白粉

• 制冷剂配额生产：二代制冷剂逐步减产，非ODS需求增长。
• 钛白粉需求增长：疫情后国内产能受限，出口增长，价格持续上涨。

4. 高能耗行业

• 有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦：受限产限电，供给偏紧，龙头企业优势明显。
• 有机硅需求上升：光伏行业带动需求增长，价格维持高位。
• 纯碱市场紧缩：江苏限电限产，市场紧缺，需求增长。
• 磷肥与草甘膦景气上行：环保限产限制供给，需求复苏，价格创新高。

5. LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业

• LCD材料景气周期：国内产能全球领先，液晶材料需求增长。
• OLED国产替代加速：技术突破，成本下降，推动行业发展。
• 光刻胶国产化提速：承接日韩产业链转移，国内企业加速发展。
• 轮胎出口替代机遇：海运价格回调，盈利可期，企业加速全球布局。

总结

本报告指出，2022年石油化工与基础化工行业整体景气度较高，主要得益于全球能源结构转型、新能源汽车发展、政策支持等多重因素。重点推荐高景气子行业，如油气产业链、锂电产业链、制冷剂、钛白粉、有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦、LCD、OLED、光刻胶、轮胎等。投资建议关注具备成长性和竞争优势的企业，同时需警惕新冠疫情、行业周期性波动、安全环保及汇率波动等风险。