社会服务行业餐饮系列专题：连锁餐饮业态全图谱分析，赛道，空间，周期-20211109-国信证券-60页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕国内连锁餐饮行业，分析其赛道、模式及品牌发展阶段对龙头扩张空间的影响。报告指出，餐饮行业整体规模庞大，但竞争激烈，连锁化是品牌成长的关键路径。不同赛道（正餐、快餐、休闲饮料）的连锁化率和门店规模差异显著，且受产品标准化、品牌定位、管理机制、供应链等多重因素影响。报告建议关注具备高成长潜力的连锁餐饮品牌，并维持板块“超配”评级。

主要观点与关键信息

1. 餐饮连锁扩张特点

• 快餐、休闲饮料因易标准化，龙头门店规模较高，如肯德基、麦当劳、蜜雪冰城等，门店数量可达万级。
• 正餐受制于个性化与规模化之间的平衡，连锁化率相对较低，但火锅、西餐等细分赛道具有较高连锁潜力。
• 直营模式注重品牌与品控，单店贡献高；加盟模式依赖供应链和管理机制，规模扩张快但需维持收益稳定。

2. 传统餐饮与新餐饮品牌差异

• 传统餐饮品牌通常需6-10年沉淀，达到一定规模后迎来爆发期，管理机制和品牌强化是关键。
• 新餐饮品牌借助营销出圈快速成长，资本介入缩短初创期，但后续扩张需面对品牌势能与管理机制的考验。
• 两者生命周期演进不同，但均需关注复苏弹性与扩张节奏。

3. 投资建议

• 维持板块“超配”评级，关注品牌发展阶段、复苏弹性及赛道差异。
• 推荐九毛九、海伦司、百胜中国-S、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺等龙头。
• 建议跟踪蜜雪冰城、老乡鸡、老娘舅等可能A股上市的品牌成长空间。

4. 餐饮行业现状与趋势

• 2019年国内餐饮市场规模达4.67万亿元，2020年受疫情影响降至3.95万亿元。
• 餐饮连锁化率在疫情后明显提升，2020年达到15.1%，较2019年增长1.7pct。
• 未来餐饮连锁化有望加速，尤其在供应链升级、购物中心扩张等推动下。

5. 各细分赛道分析

• 正餐：占据餐饮市场半壁江山，但连锁化率偏低。其中，火锅、西餐因易标准化，连锁化率相对较高，地方菜因口味差异连锁化难度较大。
• 快餐：万亿级市场，以西式快餐为主，如肯德基、麦当劳，中式快餐如老乡鸡、华莱士等亦快速扩张。
• 休闲饮料：以茶饮和咖啡为主，茶饮市场增长快，蜜雪冰城门店超万，咖啡市场由星巴克主导，其他品牌如瑞幸等也在扩张。

6. 食品安全与成本压力

• 食品安全是餐饮企业生命线，需加强供应链与门店管理。
• 原材料、人工、租金等成本持续上涨，可能影响盈利能力，需关注数字化与供应链布局效果。

7. 风险提示

• 宏观经济波动、疫情反复可能影响行业复苏。
• 食品安全、完全竞争下门店扩张低于预期。
• 资本加速品牌迭代，部分品牌可能拔苗助长。
• 资本化进度待跟踪。

关键图表与数据

• 图1：2015-2021H1餐饮行业规模及社消零售总额走势。
• 图2：2021年以来餐饮行业月度恢复趋势。
• 图3：餐饮行业各细分赛道划分。
• 图4：各细分赛道特点对比。
• 图5：2019年连锁餐饮市场份额占比。
• 图6：连锁餐饮增长情况。
• 图7：2020年各细分赛道连锁化率对比。
• 图8：不同级别城市连锁化率差异。
• 图9：国内连锁门店规模构成。
• 图10：不同规模企业对连锁化率的贡献。
• 图11：中美日人均GDP与连锁化率走势。
• 图12：连锁化率影响因素框架。
• 图13：中国餐饮企业门店数量分布。
• 图14：2020年主要国家每万人拥有的连锁餐饮门店数。
• 图15：国内餐饮门店升级趋势。
• 图16：2011-2020年购物中心数量增长。
• 图17：2018-2019年国内连锁化率走势。
• 图18：主要国家餐饮连锁企业收入贡献比例。

重点公司盈利预测

总结

• 餐饮行业规模庞大，但完全竞争，连锁化是品牌成长的核心路径。
• 不同赛道、定位、模式对连锁扩张空间影响显著，需综合考量。
• 投资应关注品牌发展阶段、复苏弹性及未来资本化进程。
• 食品安全与成本控制是行业持续发展的关键因素。
• 疫情对行业产生深远影响，加速了行业出清，同时也为龙头扩张提供了机遇。