20251231-东吴证券-金盘科技-688676.SH-海外订单落地节奏恢复_AIDC大单再下一城_3页_434kb

金盘科技（688676）总结

核心内容

金盘科技近期获得海外大单，与客户F签订数据中心项目合同，金额约0.99亿美元（约合人民币6.96亿元），标志着其海外订单落地节奏的恢复。公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）领域，特别是在SST（固态变压器）方面，未来增长潜力巨大。分析师对公司的长期发展持积极态度，维持“买入”评级，并给出了2025-2027年的盈利预测。

主要观点

海外市场恢复与增长潜力

• 公司Q2-3因外部环境影响，海外拿单节奏放缓，但整体趋势向好。
• 2025年预计海外新签订单超14亿元，AIDC下游订单约7亿元；2024年预计AIDC海外订单约12亿元。
• 2026年AIDC下游大单有望实现大幅增长，受益于国际关系缓和和关税政策的稳定。
• 公司客户覆盖海外各大头部CSP（云服务提供商），合作进展顺利，未来有望实现订单多点开花。

AIDC与SST布局

• 全球电力设备市场处于大周期，AIDC需求旺盛，公司深耕北美变压器市场，产品序列不断完善。
• SST作为未来AIDC的主供电源，预计30年市场规模将超1000亿元，公司具备渠道和产品先发优势。
• 2026Q1有望推出海外样机，Q2送样终端客户，SST布局加速推进。

盈利预测与估值

• 2025-2027年公司归母净利润分别为7.8/10.4/13.2亿元，同比增长分别为36.45%、32.38%、27.06%。
• 现价对应PE分别为53x、40x、32x，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
• 预计公司未来三年毛利率和净利率稳步提升，ROE（摊薄）分别为14.11%、16.16%、17.56%，盈利能力增强。

关键信息

财务预测（2024A-2027E）

财务指标分析

• 资产负债率：从2024年的53.76%逐步上升至2027年的59.70%，表明公司资本结构趋于优化。
• 每股净资产：从2024年的9.73元增长至2027年的15.02元，反映公司资产质量提升。
• ROIC：从2024年的12.17%提升至2027年的13.71%，盈利能力增强。
• EBITDA：从2024年的955百万元增长至2027年的1,751百万元，显示公司经营效率持续提升。

市场数据

• 收盘价：91.05元
• 一年最低/最高价：27.00/96.50元
• 市净率：8.88倍
• 流通A股市值：41,863.37百万元
• 总市值：41,863.37百万元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司未来6个月个股涨跌幅相对基准预期在15%以上。

相关研究

• 《金盘科技(688676)：2025年三季报点评：业绩符合市场预期，加码布局SST》（2025-10-28）
• 《金盘科技(688676)：2025年一季报点评：国内新增长极显现，海外积极应对关税》（2025-04-24）

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