汽车行业2018年中报业绩前瞻：布局成长时机到来-20180718-财通证券-14页-1mb

汽车行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容

2018年汽车行业整体销量增速放缓，但部分细分领域如重卡、出口型企业和新能源汽车表现出一定增长潜力。行业整体利润增速走低，估值持续下行，但7、8月行业景气度有望触底回升，进入新的增长周期。投资建议指出，当前是布局真成长零部件企业的黄金时机，同时整车企业如上汽集团和新能源车企如比亚迪也值得关注。

主要观点

• 行业景气度：预计7、8月销量增速触底回升，全年销量增速呈“N”字走势，行业估值和利润增速有望同步回暖。
• 重卡产业链：受益于上半年销量高增长（+15.1%），重卡产业链企业如潍柴、中国重汽中报表现有望超预期。
• 出口型企业：人民币贬值带来的汇兑损益转正，使得福耀玻璃、精锻科技等出口型企业中报表现良好。
• 行业龙头：上汽、华域业绩增长确定性高，其中华域因并表小系车灯带来9.2亿投资收益，推动业绩高增长。
• 新能源汽车：受补贴退坡影响，比亚迪、宇通客车等中报业绩下滑，但下半年补贴正式期将提升优质产品的补贴力度，带动业绩回暖。
• 零部件企业：建议关注低估值+真成长标的，如宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份、精锻科技等。

关键信息

• 行业整体表现：2018年上半年累计销量1406.6万辆，同比增长5.6%。4月为销量阶段性高点，5月、6月逐步下行。
• 乘用车细分：SUV保持高增速，轿车小幅增长，MPV及交叉型乘用车增速下滑明显。
• 重卡市场：上半年销量67.2万辆，同比增长15.2%，但牵引车销量下滑，可能影响下半年增速。
• 客车市场：受过渡期抢装影响，6月销量同比下滑24.5%，新能源客车带动高增速。
• 新能源汽车：受补贴退坡影响，上半年利润增速下滑，但下半年正式期将提升优质产品补贴力度。
• 零部件行业：受原材料价格上涨和整车厂成本压力影响，行业继续承压，但部分优质企业如星宇股份、精锻科技等有望实现20%以上业绩增速。

投资建议

• 零部件：推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、常熟汽饰、星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发、凯众股份。
• 整车：推荐上汽集团，因其自主与合资均处于强产品周期，销量增速有望跑赢行业。
• 新能源：推荐比亚迪，因其在新能源车型布局丰富，具备技术优势和成本优势。

风险提示

1. 国内宏观经济下行超预期；
2. 外部贸易战升级超预期；
3. 行业景气度不及预期；
4. 零部件企业客户拓展及产品拓展不及预期；
5. 原材料涨价超预期。

表格摘要

图表摘要

• 图1：行业销量增速4月至顶后逐渐下行
• 图2：行业利润总额增速下行
• 图3：行业景气度下行+贸易战导致行业估值持续下行
• 图4：低基数导致乘用车上半年销量好于预期
• 图5：4月为阶段性高点，5月、6月开始下行
• 图6：中国品牌份额略有下滑，韩系明显回暖
• 图7：重卡高增速行情持续，全年销量有望与去年持平
• 图8：6月客车销量1.9万，同比下滑24.5%
• 图9：受过渡期抢装放量透支，6月增速下滑明显
• 图10：低基数+A00车型抢装带动新能源放量
• 图11：2018年1-6月新能源汽车销量构成
• 图12：汽车材料期货价格均有不同程度上涨
• 图13：2018年汽车行业业绩预告类型统计
• 图14：上半年行业整体业绩增速下滑

总结

2018年汽车行业面临销量增速放缓和利润压力，但部分细分领域如重卡、出口型企业和新能源汽车仍有增长潜力。随着7、8月销量回暖，行业估值和利润增速有望触底回升，进入新的增长周期。建议投资者关注低估值且具有成长性的零部件企业，以及处于强产品周期的整车企业如上汽集团。同时，新能源汽车市场在补贴新政下，有望加速出清，利好行业龙头。