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汽车行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容

2018年汽车行业整体表现呈现增速放缓、竞争加剧和利润承压的态势。尽管上半年销量累计增长4.6%，但行业景气度在4月达到高点后逐步下行，预计7、8月将触底回升，全年销量增速呈“N”字走势。行业估值持续下行，但随着销量回暖，有望进入下一个景气度回升周期，带来投资机会。

主要观点

• 行业景气度：汽车行业销量增速在4月达到高点后逐步下行，预计7、8月探底回升，全年销量增速呈“N”走势。行业利润增速持续走低，估值也持续下行，但随着销量回暖，有望触底回升。
• 重卡产业链：受上半年重卡销量高增长（+15.1%）带动，重卡产业链企业如潍柴动力、中国重汽等中报业绩有望超预期。
• 出口型企业：人民币汇率降低带来的汇兑损益转正，使得福耀玻璃、精锻科技等出口型企业中报业绩有望超预期。
• 行业龙头：上汽集团、华域汽车等行业龙头业绩增长确定性高，其中华域汽车因一季度并表小系车灯带来9.2亿投资收益，带动业绩高增长。
• 新能源汽车：上半年新能源汽车销量因低基数和过渡期抢装而高增长，但受补贴退坡影响，比亚迪、宇通客车等新能源龙头中报业绩有所下滑。下半年补贴正式期将提升优质车型的补贴力度，有利于行业集中度提升，利好龙头。
• 零部件行业：零部件企业议价能力较弱，叠加原材料价格上涨，行业承压。但随着行业景气度回升，估值和利润增速有望触底反弹，为布局真成长标的提供窗口期。

关键信息

1. 行业景气度有望触底回升

• 2018年1-6月汽车行业销量为1406.6万辆，同比增长5.6%。
• 4月为阶段性销量高点，5月、6月开始下行，预计7、8月将探底回升。
• 行业利润总额增速持续下行，叠加贸易战影响，行业估值持续下行。
• 个税改革有望提振汽车消费，提升行业景气度回升力度。

2. 重卡产业链及出口型企业有望超预期

• 重卡销量上半年达67.2万辆，同比增长15.2%。
• 工程车高增长，牵引车销量持续下滑，下半年增速或存隐忧。
• 汇兑损益转正，福耀玻璃、精锻科技等出口型企业中报业绩有望超预期。
• 潍柴动力因重卡市场高增速，业绩预增50% -70%。

3. 零部件行业投资建议

• 零部件行业估值从2016年7月的38.6倍下降至当前的19.5倍，处于底部区域。
• 推荐低估值+真成长标的，包括：
  • 市占率提升：宁波华翔、一汽富维、富奥股份、常熟汽饰、星宇股份
  • 单车配套价值量提升：星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发、凯众股份

4. 整车投资建议

• 上汽集团自主和合资均处于强产品周期，销量增速有望大幅跑赢行业。
• 长城汽车、广汽集团、长安汽车等因强产品周期已过，业绩将缓增长或下滑。
• 推荐上汽集团、比亚迪等具备技术优势和成本优势的新能源车企。

5. 新能源汽车

• 上半年新能源汽车销量因低基数和过渡期抢装而高增长，但利润增速可能下滑。
• 6月12日后进入正式期，优质车型将获得更高补贴，业绩有望回暖。

6. 风险提示

• 国内宏观经济下行超预期；
• 外部贸易战升级超预期；
• 零部件企业客户拓展及产品拓展不及预期；
• 原材料涨价超预期。

投资建议

• 零部件：布局低估值+真成长标的，关注市占率提升及单车配套价值量提升的企业。
• 整车：关注上汽集团、比亚迪等具备强产品周期和新能源布局优势的公司。
• 新能源：关注新能源车型布局丰富、具备技术优势和成本优势的整车厂。

重点公司投资评级

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：
  • 买入：宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份、上汽集团、比亚迪

估值与利润趋势

• 零部件行业估值持续走低，目前已处于底部。
• 随着7、8月销量回暖，行业估值和利润增速有望触底回升。

总结

2018年汽车行业整体表现承压，但7、8月有望触底回升，为行业带来新的投资机会。重卡产业链及出口型企业中报业绩有望超预期，行业龙头如上汽集团、华域汽车业绩增长确定性高。新能源汽车在补贴新政下有望回暖，利好具备技术优势和成本优势的车企。零部件行业估值处于底部，建议关注低估值+真成长标的，把握行业景气度回升窗口期。