20171215-东北证券-中小市值组新能源汽车周报_整车扩产+海外释放积极信号_市场不应过度悲观_20页_2mb

新能源汽车行业动态报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年12月15日，主要分析了新能源汽车行业的市场表现、政策动态及投资机会。尽管市场对电池产能过剩和补贴退坡存在担忧，但报告指出下游整车环节的景气度正在提升，并强调了整车扩产和海外市场需求打开两大投资主线。

主要观点

1. 产业链景气中枢下移

• 2017年1-10月：新能源汽车产销分别完成51.7万辆和49万辆。
• 预期销量：预计2017全年销量将超过70万辆，高于年初预期。
• 补贴退坡影响：补贴退坡对续航250公里以上的新能源车影响较小。
• 技术进步：随着电池能量密度提高和成本下降，新能源车逐渐向A级及以上主流车型渗透。
• 双积分政策：政策落地将推动行业景气周期开启，至少持续3到5年。

2. 海外市场需求空间打开

• 2017年上半年：海外新能源车销量同比增长67%，达29.5万辆。
• 2018年布局：海外车企全面电动化布局将在2018年开启，新能源车有望集中放量。
• 车企规划：海外前十大车企在2020年前新规划电动车均在10款以上。

关键信息

投资机会

• 整车厂商扩产：带来Pack设备旺盛需求，推荐星云股份。
• 海外供应链：看好进入海外整车厂商供应链的供应商，推荐新宙邦。

星云股份

• 行业地位：成组自动化生产线属于后周期锂电设备，较电芯设备厂商景气周期滞后约2年。
• 市场驱动：主要受乘用车放量和车型放量驱动。
• 增长潜力：随着双积分政策落地，行业景气周期才刚开始，至少可看3到5年。

新宙邦

• 技术壁垒：电解液的技术壁垒在于添加剂，公司自产添加剂，构筑高壁垒。
• 客户覆盖：覆盖海外主流电芯厂商客户。
• 海外占比：海外客户占比约40%，将充分受益海外新能源车高增长。

行情回顾

1.1 国内行情回顾

• 板块表现：上周新能源汽车板块整体表现较差，跌幅为-2.78%。
• 领涨个股：中国动力（1.96%）、国光电器（1.59%）、金龙汽车（1.49%）。
• 领跌个股：风华高科（-10.84%）、厦门钨业（-9.48%）、多氟多（-8.99%）。
• 细分板块表现：
  • 上游原材料：-4.24%
  • 电池：-4.11%
  • 电解液：-1.63%
  • 正负极材料：-3.75%
  • 隔膜：-2.41%
  • 充换电系统：-3.09%
  • 动力系统：-2.32%
  • 汽车电子：-2.98%
  • 燃料电池：-3.97%
  • 新能源乘用车：-1.36%
  • 新能源客车：-4.14%

1.2 板块估值比较

• 整体估值：除新能源客车和新能源乘用车板块外，其他板块估值较高。
• 估值前三位：
  • 上游原材料：148.10倍
  • 正负极材料：121.14倍
  • 燃料电池：72.88倍
• 相对估值：
  • 上游原材料：10.78倍
  • 电池：2.68倍
  • 电解液：3.67倍
  • 正负极材料：8.82倍
  • 隔膜：3.37倍
  • 充换电系统：0.26倍
  • 动力系统：3.59倍
  • 汽车电子：4.19倍
  • 燃料电池：5.31倍
  • 新能源乘用车：2.24倍
  • 新能源客车：1.77倍

1.3 海外行情回顾

• 板块表现：上周海外整体板块表现较差，燃料电池板块加权平均涨跌幅为2.07%，锂电池板块为-5.84%，电动汽车板块为2.75%。
• 领涨个股：燃料电池能源（19.53%）、正道集团（5.16%）、HYDROGENICS（5.10%）。
• 领跌个股：AFC ENERGY PLC（-15.23%）、五龙电动车（-10.29%）、CERES POWER HLDGS（-10.00%）。

1.4 推荐组合行情回顾

• 表现：上周推荐组合表现较好，加权平均涨幅为-4.92%，跑输沪深300指数5.05个百分点。

行业政策动态

2.1 国内政策追踪

• 工信部推荐车型目录：发布第11批新能源汽车推荐车型目录，共165款车型上榜，包括77户企业的纯电动产品和4户企业的插电式混合动力产品。
• 免征购置税目录：发布第十四批免征购置税新能源汽车车型目录，共158款新能源汽车入选，其中纯电动专用车67款，占比42.41%。
• 交通部目标：到2020年，交通运输业新能源和清洁能源车辆将达到60万辆。

重点公司财务数据

估值图表数据

• 上游原材料：PE-TTM 148.10倍，PB 10.43倍，PS 11.52倍。
• 电解液：PE-TTM 50.34倍，PB 5.09倍，PS 10.08倍。
• 电池：PE-TTM 36.85倍，PB 3.61倍，PS 2.40倍。
• 正负极材料：PE-TTM 121.14倍，PB 3.97倍，PS 5.07倍。
• 隔膜：PE-TTM 46.22倍，PB 5.43倍，PS 14.15倍。
• 充换电系统：PE-TTM 3.62倍，PB 4.53倍，PS 3.70倍。
• 动力系统：PE-TTM 49.27倍，PB 4.80倍，PS 5.00倍。
• 汽车电子：PE-TTM 57.52倍，PB 3.56倍，PS 5.42倍。
• 新能源乘用车：PE-TTM 30.75倍，PB 2.02倍，PS 1.17倍。
• 新能源客车：PE-TTM 24.31倍，PB 4.18倍，PS 1.19倍。

结论

报告认为，市场不应过度悲观，新能源汽车行业仍存在投资机会，主要集中在整车扩产和海外市场需求两个方面。推荐关注星云股份和新宙邦等具备较强竞争力和增长潜力的企业。