有色金属行业有色三季报总结：工业金属迎来业绩反转，钴锂看好龙头-20171115-天风证券-23页-1mb

有色金属三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，有色金属行业整体表现强劲，工业金属价格普遍上行，尤其是铜、铝、铅锌价格达到近年来的高位。钴和锂板块也呈现出价格回升和业绩增长的趋势，整体行业迎来业绩反转。报告重点分析了工业金属、钴、锂三大板块的市场表现、供需情况及重点上市公司的业绩与盈利预测。

主要观点

工业金属板块

• 铜：2017年前三季度铜价上涨显著，主要受宏观经济回暖、美元指数下行及供给不确定性影响。铜价上涨带动了龙头企业业绩增长。
• 铝：铝价重心上移，主要受益于供给侧改革及环保限产政策，国内铝价上涨明显。云铝股份和中国铝业作为龙头，业绩增长显著。
• 铅锌：精矿供给缺口是推动铅锌价格上涨的主要因素，叠加库存下降，铅锌价格在三季度快速上行。西藏珠峰、中金岭南、驰宏锌锗等公司业绩增长明显。

钴板块

• 供给：2017年全球钴原料产量小幅增长，增量主要来自刚果（金）的万宝矿业及小矿山。预计2018年无大型钴矿投产。
• 需求：三元材料企业加速扩产，预计下半年新增产能约6.9万吨，推动钴需求增长。
• 价格：钴价持续上涨，国际低级钴价格同比上涨138.25%，国内电解钴价格同比上涨101.86%，预计四季度至2018年钴价将继续上行。
• 公司表现：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等公司业绩显著增长，寒锐钴业受益于钴价上涨，业绩持续爆发。

锂板块

• 价格：碳酸锂价格持续回升，氢氧化锂价格震荡。2017年前三季度碳酸锂均价14万元/吨，较去年同比小幅下滑。
• 需求：锂电装机量增速由负转正，新能源汽车带动需求增长。
• 供给：2020年以前锂供给增量主要来自矿山，供需持续紧平衡。
• 公司表现：矿石锂板块龙头企业如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等盈利稳步增长，盐湖矿山贡献业绩仍需时间。

关键信息

工业金属

• 价格走势：铜、铝、铅、锌价格分别上涨25.89%、22.61%、26.95%和42.37%。
• 龙头公司：江西铜业、云铝股份、中国铝业、西藏珠峰、中金岭南、驰宏锌锗等公司业绩大幅增长。
• 现金流：江西铜业现金流改善明显，云铝股份因税收返还减少导致现金流下降，中国铝业因偿还债务导致现金流净流出。

钴

• 供给：2017年全球钴原料产量增加约1万吨，主要来自刚果（金）。
• 价格：国际低级钴价格同比上涨138.25%，国内电解钴价格同比上涨101.86%。
• 公司表现：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等公司营收和利润大幅增长，寒锐钴业单季度利润增速高于华友钴业。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为14.50亿、19.00亿和25.01亿，对应EPS分别为2.45元、3.21元和4.22元，动态PE分别为37倍、28倍和21倍。

锂

• 价格走势：碳酸锂价格持续上涨，氢氧化锂价格震荡。
• 需求：新能源汽车带动锂电装机量增速由负转正，2017年前三季度装机量增长24.14%。
• 供给：2018-2019年锂资源增量主要来自澳大利亚矿石锂，预计2020年以前供需仍紧平衡。
• 公司表现：矿石锂板块公司如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等盈利增长明显，盐湖矿山贡献业绩需时间。
• 盈利预测：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等公司2017-2019年净利润分别为15.18亿、12.03亿等，对应EPS分别为2.26元、1.97元等，动态PE分别为32.38倍、41.66倍等。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期
• 金属价格下跌
• 钴锂扩产速度高于预期

投资建议

• 工业金属：建议关注资源储量大、产能高的铜业龙头（江西铜业、云南铜业、铜陵有色）、原料保障能力强的铝业龙头（中国铝业、云铝股份）以及低成本、高弹性的铅锌龙头（西藏珠峰等）。
• 钴：建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等公司。
• 锂：建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等矿石锂板块龙头，同时关注盐湖矿山的长期发展机会。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：上半年LME铜价震荡上行
• 图2：上海期交所期铜走势与外盘基本一致，库存存在分歧
• 图3：需求回暖，供给受到中国电解铝供给侧改革压制，LME铝价重心抬升
• 图4：沪铝受国内电解铝供改影响的痕迹更明显
• 图5：精矿供给缺口拉动LME锌价上行
• 图6：LME铅价与锌价运行步调基本一致
• 图7：沪锌库存下滑对价格形成支撑
• 图8：沪铅走势弱于锌，与库存呈现强负相关性
• 图9：钴矿供给增量主要来自刚果（金）
• 图10：2017年上半年刚果（金）钴产量3.95万吨
• 图11：6月份铜钴比已降至12
• 图12：MB低级钴价格涨幅
• 图13：碳酸锂价格3月后开始持续上行，氢氧化锂价格震荡
• 图14：三季度新能源汽车产量同比高速增长
• 图15：锂电池装机量增速由负转正
• 图16：矿石锂公司业绩明显增长（天齐赣峰雅化融捷）
• 图17：矿石锂公司净利率变化（三季报）
• 图18：主要盐湖+云母锂公司净利润增长主要源自其他业务贡献
• 图19：其他锂公司净利率变化（三季报）
• 图21：锂资源业务梳理
• 图22：锂板块公司锂盐加工业务梳理
• 图23：钴板块上市公司梳理