20160516-华泰证券-银行行业深度研究：加入MSCI在即，金融股迎境外增量资金_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国A股纳入MSCI新兴市场指数的进程、影响及预期，重点聚焦金融股在纳入后可能获得的境外资金流入，以及对金融行业的投资建议。

主要观点

• A股纳入MSCI指数进程：
  自2013年起，中国A股逐步进入MSCI指数体系，目前正经历第三次考核。若通过审核，A股将进入MSCI新兴市场指数及亚洲、全球指数，预计金融股将在其中占据较大比例。

• 金融股的主导地位：
  MSCI指数编制偏好大市值、流动性高、流通股占比大的股票，而金融股在A股中总市值最大、流通股占比高，因此在MSCI成分股中占比显著。预计金融股在MSCI新兴市场指数中占比约40%。

• 境外资金流入预期：
  若A股以5%比例纳入MSCI指数，预计可吸引约1100亿境外资金；若全额纳入，将吸引约1.8万亿境外资金。其中，金融股预计将获得近半资金流入，即约550亿（初始纳入）或990亿（全额纳入）。

• 政策改善推动纳入概率提升：
  中国在资本管制、额度分配流程、收益权分配等方面进行了多项政策改善，使得A股纳入MSCI新兴市场指数的概率显著提升。

• 行业评级：
  报告发布日后的6个月内，若行业股票指数超越沪深300指数，则为“增持”；若与基准持平，则为“中性”；若明显弱于基准，则为“减持”。

关键信息

A股纳入MSCI指数进程

• A股自2013年启动纳入MSCI新兴市场指数的审议程序。
• 2014年11月，A股未被纳入，但保留于审核名单。
• 2015年6月，MSCI提出三类改善要求：资本管制、额度分配流程、收益权分配。
• 2016年4月，MSCI再次提出两项改善要求，中国在这些方面取得进展。
• 2016年6月将迎来第三次考核。

MSCI指数体系

• MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数，覆盖23个发达国家市场及23个新兴国家市场。
• 当前中国A股未包含在MSCI主要特色指数中，仅在MSCI全中国指数、MSCI中国A股指数及MSCI中国全股指数中出现。

金融股在MSCI指数中的地位

• MSCI成分股选择基于市值、自由流通市值、流动性、交易频率等标准。
• 金融股在A股中总市值最大，流通股占比高，符合MSCI筛选标准。
• 在MSCI中国A50指数中，金融股占比高达59.44%，在MSCI中国A股国际指数中占比29.01%。

境外资金流入预期

• 若按5%比例纳入MSCI指数，预计吸引约1100亿人民币境外资金。
• 若全额纳入，预计吸引约1.8万亿人民币境外资金。
• 金融股预计获得约550亿（初始纳入）或990亿（全额纳入）人民币资金流入。

政策改善情况

• 资本管制：取消QFII本金汇入期限限制，资金汇出频率调为日度；RQFII范围扩大。
• 额度分配：实现50亿美元标准下额度分配与投资规模挂钩，简化流程。
• 收益权分配：证监会认可“名义持有人”和“权益拥有人”概念，解决收益权模糊问题。
• 自主停牌：交易所正在细化停复牌制度，控制停牌行为。
• 衍生产品限制：需进一步政策改善以解除A股相关衍生产品的限制。

个股推荐逻辑

1. 资产质量优化：重点关注招商银行，其在不良资产处置方面表现积极。
2. 事业部改革，子公司分拆：重点关注民生银行、光大银行、中信银行，这些银行在分拆业务方面有较大潜力。
3. 业务转型：关注向大投行、大消费转型的银行，如兴业、民生、宁波银行。
4. 混合所有制改革：华夏银行作为混改标杆，值得关注。此外，人保财险入股的混改概念股及员工持股推进较快的民生、招商银行也值得重视。

风险提示

• A股纳入MSCI审议未通过。

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