20160516-华泰证券-银行行业深度研究：加入MSCI在即，金融股迎境外增量资金_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国A股纳入MSCI新兴市场指数的进展、市场准入改善情况、金融股在MSCI指数中的占比以及纳入后可能带来的境外资金流入情况。同时，报告还提出了对金融股的投资逻辑和重点推荐个股。

主要观点

• A股纳入MSCI进程稳步推进：自2013年启动以来，A股已历经三次考核，预计2016年纳入概率显著提升。
• 境外资金流入预期显著：若A股按5%比例纳入MSCI指数，预计将吸引约1100亿人民币的境外资金，其中约550亿将配置到金融股；若全额纳入，预计将吸引约1.8万亿人民币资金，其中约9900亿将配置到金融股。
• 金融股在MSCI指数中占主导地位：由于金融股市值大、流动性高、估值低等特点，预计其在MSCI新兴市场指数中占比将达40%左右。
• 政策改善推动纳入进程：中国在资本管制、额度分配流程、收益权分配、自主停牌机制、衍生产品限制等方面进行了多项政策改善，为A股纳入MSCI创造有利条件。
• 金融股投资逻辑：报告从资产质量优化、事业部改革、业务转型、混合所有制四个方面分析了金融股的投资逻辑，并重点推荐了民生银行、光大银行、华夏银行、宁波银行、招商银行等个股。

关键信息

A股纳入MSCI指数情况

• 纳入指数：A股目前未纳入MSCI主要特色指数，但已存在于MSCI全中国指数、MSCI中国A股指数及MSCI中国全股指数中。
• 纳入比例：MSCI初始纳入比例为5%，若通过纳入审核，A股将进入MSCI中国指数，并相应纳入MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲指数及MSCI全球指数。
• 预计占比：若按5%比例纳入，金融股在MSCI新兴市场指数中占比约1.1%，在MSCI中国A50指数中占比达59.44%，在MSCI中国A股国际指数中占比达29.01%。若100%纳入，金融股在MSCI新兴市场指数中占比将达18.2%，在MSCI亚洲指数中占比达20.7%。

境外资金流入预期

• 资金流入测算：若A股按5%比例纳入，预计吸引约1100亿人民币的境外资金；若全额纳入，预计吸引约1.8万亿人民币资金。
• 金融股资金配置：预计首次纳入将引流约550亿人民币进入金融股，其中银行股占比最大；若全额纳入，金融股将吸引约9900亿人民币资金。

市场准入改善

• 资本管制：取消QFII本金汇入期限限制，资金汇出频率调为日度，RQFII范围扩大。
• 额度分配：实现50亿美金标准下额度分配与投资规模挂钩，简化流程。
• 收益权分配：证监会认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”概念，解决收益权分配模糊问题。
• 自主停牌：交易所正在细化停复牌制度，限制停牌时间，提高市场流动性。
• 衍生产品限制：A股相关衍生产品需经交易所批准，MSCI认为该限制影响市场开放度，需进一步改善。

金融股投资逻辑与推荐

• 逻辑一：资产质量优化：银行加快处置不良资产，重点关注招商银行。
• 逻辑二：事业部改革：子公司分拆可能获得监管层认可，重点关注民生银行、光大银行、中信银行。
• 逻辑三：业务转型：关注向大投行、大消费转型的银行，如兴业银行、民生银行、宁波银行。
• 逻辑四：混合所有制：混改概念股华夏银行值得关注，重点关注其改革进展。

重点推荐个股

• 民生银行：民营标杆，信用卡分拆。
• 光大银行：金控潜力股，理财子公司。
• 华夏银行：混改标杆，事业部改革。
• 宁波银行：资产结构调整，大零售方向。
• 招商银行：轻型银行战略，员工持股。

风险提示

• A股纳入MSCI审议未通过。

图表与数据

• 图1：MSCI的中国之路。
• 图2：资本管制改善情况。
• 图3：额度分配改善情况。
• 图4：MSCI成分股选择。
• 图5：A股纳入MSCI新兴市场指数（若5%纳入比例）。
• 图6：A股纳入MSCI新兴市场指数（若100%纳入）。
• 图7：MSCI成分股选择示意图。
• 图8：A股金融股总市值最大，流通股占比第二。
• 图9：韩国纳入MSCIEM前后KOSPI指数表现。
• 图10：台湾纳入MSCIEM前后TWSE指数表现。
• 图11：银行股特点符合境外资金投资偏好。

联系信息

• 研究员：罗毅、沈娟、卢钊、方思元、郭其伟。
• 联系人：luzhao@htsc.com、fangsiyuan@htsc.com、guoqiwei@htsc.com。
• 联系方式：
  • 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
  • 邮箱：ht-rd@htsc.com

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。