20160516-华泰证券-银行行业深度研究_加入MSCI在即_金融股迎境外增量资金_12页_944kb

行业研究总结：银行行业评级与MSCI纳入影响分析

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：罗毅、沈娟、卢钊、方思元、郭其伟
• 联系人：luzhao@htsc.com, fangsiyuan@htsc.com, guoqiwei@htsc.com

核心内容

A股纳入MSCI新兴市场指数进程

• A股自2013年6月启动纳入MSCI新兴市场指数的审议工作，历经三年稳步推进。
• 2016年6月将进行第三次考核，若通过，A股将正式纳入MSCI指数体系。
• 预计首次纳入将带来约1100亿人民币的境外增量资金，其中约550亿将配置到金融股。
• 若全额纳入，将带来约1.8万亿人民币的增量资金，其中约990亿将配置到金融股。

金融股在MSCI指数中的地位

• MSCI指数编制偏爱大市值、流动性强、估值低的股票，金融股将成为主要成分股。
• 在MSCI中国A50指数中，金融股占比达59.44%；在MSCI中国A股国际指数中，金融股占比为29.01%。
• 金融股预计在MSCI新兴市场指数中占比约40%，在亚洲指数和全球指数中分别占比1.3%和0.3%。

市场准入改善与纳入概率提升

• MSCI在2015年提出资本管制、额度分配流程和收益权分配三类改善要求，政策层面已做出积极回应。
• 2016年4月，MSCI再次提出改善要求，包括自主停牌机制及A股衍生产品限制，中国在这些方面也取得进展。
• 政策改善将显著提升A股纳入MSCI新兴市场指数的概率。

主要观点

• 境外资金流入预期：A股纳入MSCI指数将吸引大量境外资金，尤其是对金融股的配置比例较高，预计带动金融板块整体上涨。
• 金融股优势明显：金融股在市值、流动性、估值等方面具有明显优势，符合国际投资者偏好。
• 纳入指数的层级结构：A股若按5%比例纳入MSCI中国指数，将相应进入MSCI新兴市场指数、亚洲指数及全球指数，提升其国际影响力。

关键信息

• MSCI指数影响力：MSCI指数覆盖全球资产规模超过2.8万亿美元，是全球投资组合经理广泛采用的基准指数。
• 金融股特点：金融股在A股中总市值最大，流通股占比高，交易活跃，流动性强，是境外资金重点配置对象。
• 纳入资金规模：若A股按5%比例纳入MSCI新兴市场指数，预计带来约1100亿人民币增量资金；若全额纳入，预计带来约1.8万亿人民币增量资金，其中近半将配置到金融股。
• 个股推荐逻辑：
  1. 资产质量优化：招商银行等通过多种方式积极处置不良资产。
  2. 事业部改革与子公司分拆：民生银行、光大银行、中信银行等可能通过分拆业务实现激励与效率提升。
  3. 业务转型：兴业、民生、宁波等银行正向大投行、大消费方向转型。
  4. 混合所有制改革：华夏银行作为混改标杆，值得关注。

风险提示

• A股纳入MSCI指数的审议未通过，可能导致预期落空。

境外增量资金流入预期

• 基于韩国、台湾等地的纳入经验，A股纳入MSCI指数后，市场有望迎来显著上涨。
• 首次纳入将带来约550亿人民币资金流入金融股，带动整体金融板块表现。
• 全额纳入将带来约990亿人民币资金流入金融股，进一步推动板块增长。

图表与数据支持

• 图1：MSCI的中国之路，展示A股纳入MSCI指数的进程。
• 图2、图3：资本管制和额度分配流程改善情况。
• 图4、图5、图6：MSCI成分股选择及纳入比例对指数影响的示意图。
• 图7：MSCI成分股选择标准，包括市值、流动性、自由流通市值等。
• 图8：A股金融股总市值及流通股占比。
• 图9、图10：韩国、台湾纳入MSCI指数后市场表现。
• 图11：银行股特点符合境外资金投资偏好。

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

研究机构信息

• 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼

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