20181205-渤海证券-利率债周报_内外因素有利债市_但需关注年底收益率可能回调_16页_3mb

报告摘要

债市分析总结

核心内容概述

本报告为2018年12月5日发布的利率债周报，由分析师冯振撰写，主要分析了当前国内与国际经济形势对债券市场的影响，指出内外因素整体对债市有利，但需警惕年底收益率可能回调的风险。

主要观点

1. 国内市场回顾

一级市场：利率债发行与净融资规模明显缩量。上周共发行利率债13只，融资总量737.72亿元，净融资105.43亿元，较前周减少736.20亿元。
- 国债发行1只，净融资0.1亿元。
- 政策性金融债发行9只，净融资262.7亿元。
- 地方政府债发行3只，净融资-157.37亿元。
二级市场：现券收益率普遍下行，成交量回落但仍处于高位。
- 10年期国债收益率报3.35%，较前周下行6.51BP。
- 10年期国开债收益率报3.82%，较前周下行8.98BP。
- 国债与国开债利差有所收窄，收益率曲线整体走平。
资金利率：央行连续近30个交易日暂停公开市场操作，资金面偏紧。
- Shibor隔夜利率上行，7天和3个月利率有所回落。
- R007与DR007利差收窄至5.69BP。
- 同业存单发行利率有所分化，1个月期利率上行幅度较大。
实体经济：PMI落至临界点，显示经济下行压力。
- 11月制造业PMI为50.0%，处于荣枯线。
- 大型企业PMI高于临界点，中、小型企业PMI低于临界点。
- 非制造业商务活动指数为53.4%，综合PMI产出指数为52.8%。
通货膨胀：农产品和原材料物资价格指数上行，原油价格小幅上涨。
- 农产品价格多数上涨，蔬菜、猪肉、鸡蛋等品种涨幅明显。
- 原油价格小幅上涨，布伦特和WTI原油结算价分别上涨1.21和1.32美元/桶。
外汇市场：人民币相对美元升值，美元指数下行。
- 美元兑人民币即期汇率报6.8885，较前周下行466BP。
- 美元指数报96.9673，较前周下跌0.12%。

2. 海外市场观察

中美经贸共识：中美就经贸问题达成共识，停止相互加征新关税。
- 双方同意相互开放市场，有助于缓解中美利差压力和汇率波动。
主要经济体国债收益率：整体下行，中美利差小幅收窄。
- 美国10年期国债收益率报2.98%，较前周下行9BP。
- 欧元区、德国、英国、日本国债收益率也有所下行。

3. 投资要点

债市利好因素：经济下行压力与通胀回落为债市提供支撑。
- PMI落至临界点，显示经济疲软，有利于债券市场。
- 美联储加息预期降温，中美利差扩大，缓解汇率压力，为国内债市提供空间。
关注风险：年底收益率可能回调。
- 近期收益率下行较快，需警惕市场利率上升及机构投资者确认获利带来的上行压力。