20210606-天风证券-策略·周观点_周度最大解禁规模如何影响市场_本周内外因素有何变化_10页_1mb

策略·周观点总结

核心内容

本周A股市场面临年度最大解禁周，预计下周（6月7日-11日）解禁规模达4705.85亿，占全A流通市值的0.69%。解禁高峰对A股整体指数影响无明显规律，但对个股表现有显著影响。同时，外部因素如美联储流动性预期和国内公募基金发行情况也是影响市场的重要变量。

主要观点

1. 解禁规模对市场的影响：

   • 历史数据显示，解禁高峰对指数影响无明显规律。
   • 不同类型的解禁对个股影响不同：
     • 原始首发股东解禁：对股价影响较小。
     • 增发解禁和股权激励解禁：对股价影响较大，尤其是解禁比例较高的情况下。
     • 估值较高的个股：解禁后股价受到负面影响的概率更高。

2. 外部核心矛盾：美联储流动性预期：

   • 美联储是全球流动性总闸门，其操作可能通过影响美股和外资流动、美元指数、人民币汇率等渠道间接影响A股。
   • 短期来看，5月ADP就业数据超预期，而非农就业数据低于预期，导致美股波动，但A股未出现明显风险。
   • 中期来看，美联储taper是A股下半年面临的重要风险。

3. 国内流动性与央行态度：

   • 银行间流动性整体宽裕，DR007指标边际变化是观察重点。
   • 央行对流动性宽松的容忍度与就业恢复情况密切相关。
   • Q1就业数据一般，因此央行在Q2仍维持宽松态度，预计在失业率明显改善前不会显著收缩流动性。

4. 公募基金发行情况：

   • 6月公募基金发行排期未明显改善，发行规模仍偏低。
   • 短期主动权益类基金发行规模有所回暖，但与1-2月相比仍有差距。
   • 若公募发行规模不能大幅增加，同时缺乏人民币快速升值预期，部分核心资产可能维持反弹逐步兑现的思路。

关键信息

• 解禁类型影响：

  • 增发解禁和股权激励解禁对个股影响较大。
  • 解禁比例较高的个股在解禁后短期内表现较差。

• 市场表现与解禁规模：

  • 历史数据显示，解禁规模占全A流通市值超过0.3%或1%时，市场表现波动较大，但无统一趋势。

• 流动性与就业数据：

  • 央行对流动性宽松的容忍度取决于就业恢复情况。
  • Q1就业数据一般，导致央行在Q2仍维持宽松态度。

• 公募基金发行：

  • 6月基金发行排期仍未改善，实际发行规模与目标上限比值较低。
  • 若公募发行未能显著改善，市场可能难以维持强势。

推荐板块

• 军工电子：上半年业绩持续加速，全年有望维持高增长，但股价表现与景气度背离，预计下半年超额收益将显现。
• 半导体：同样具备高增长潜力，但股价表现滞后于景气度，有望在下半年实现价值回归。

风险提示

• 业绩不达预期。
• 海外流动性拐点出现。
• 国内资金面出现显著变化。

图表与数据支持

• 图1-4：展示了不同解禁类型和规模对市场表现的影响。
• 图5-14：提供了解禁与市场表现、景气度、基金发行等数据支持。
• 图表10、11：反映了主动权益类基金发行规模及6月排期情况。

结论

总体来看，尽管下周将迎来年度最大解禁周，但对A股整体影响有限。国内流动性仍较宽裕，央行态度偏宽松，而公募基金发行情况未显著改善。在美联储流动性预期短期“有惊无险”的背景下，继续推荐军工电子和半导体等景气度较高的行业，以捕捉下半年可能的超额收益。