20180520-新时代证券-固定收益市场周度观察_内外因素共同推动债市收益率上行_15页_1mb

债市收益率上行分析总结

核心内容

上周，国内债市收益率整体上行，主要受到内外因素的共同影响。国内方面，4月经济数据表现平稳，但部分领域如基建和消费增速回落引发担忧；海外方面，美元指数走强、美债收益率上升以及油价上涨对国内债市形成压力。

主要观点

• 流动性变化：央行通过净投放4901亿元对冲税期流动性波动，但银行间资金利率仍上行。
• 利率债表现：国债和国开债收益率普遍上行，短端利率上行明显，期限利差收窄。
• 信用债调整：信用债市场收益率上行，但幅度小于利率债，信用利差收窄，无违约事件发生。
• 评级变动：部分企业评级上调或下调，反映信用环境变化。
• 外部因素：美元走强、美债收益率上升及油价上涨对债市形成压力，限制国内货币政策宽松空间。

关键信息

一、流动性观察

• 央行净投放4901亿元，包括4900亿逆回购和1560亿MLF操作，但资金利率仍上行。
• DR001上行7.83BP至2.5289%，DR014上行53.81BP至3.6763%。
• 交易所资金利率方面，GC001上行45.10BP至2.9858%，GC007上行19.03BP至3.2507%。

二、利率债市场

• 发行情况：利率债实际发行35只，合计3365.09亿元，到期4只，偿还1473.20亿元，净融资额1891.89亿元。
• 发行品种：国债1225.40亿元，国开债360亿元，农发债295.70亿元，进出口行债155.30亿元，地方政府债1328.69亿元。
• 收益率变化：1年期国债收益率上行14.06BP至3.0711%，3年期、5年期、7年期国债收益率分别上行2.17BP、9.88BP、1.25BP，10年期国债上行2.17BP至3.7099%。
• 国开债：1年期国开债收益率上行14.34BP至3.8846%，3年期、5年期、7年期分别上行5.15BP、4.68BP、4.43BP，10年期国开债上行3.54BP至4.5431%。
• 期限利差：10Y-1Y期限利差缩窄至65.85BP。

三、信用债市场

• 发行情况：信用债发行1142.4亿元，到期1471.71亿元，净融资额-329.31亿元。
• 发行结构：短期融资券发行378亿元（占比33.09%），超短期融资券发行350亿元（占比30.64%），中期票据发行187亿元（占比16.37%）。
• 信用债收益率：短期信用债收益率普遍上行，部分城投债和中短期票据收益率明显上升。
• 信用利差：高等级城投债与中短期票据信用利差普遍收窄，只有3年期中短期票据利差走扩。
• 评级调整：凯迪能源由A+下调至BBB+，华信国际由BBB-下调至BB；甘肃银行、马鞍山钢铁、瓯海农商行评级上调。

四、风险提示

• 监管力度持续加大
• 经济超预期反弹
• 通胀大幅上行
• 海外市场不确定性增强
• 违约事件频率上升

图表与数据来源

• 图表包含资金利率曲线、收益率变化、信用债发行与到期规模、评级调整等。
• 数据来源：Wind，新时代证券研究所

附注

• 报告由潘向东（首席经济学家）和文思佶（首席固定收益分析师）撰写。
• 报告内容适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。